>> 高華證券-醫(yī)療保健行業(yè)：三年后回望海外批文拐點，海外成熟市場大幕成功開啟；強力買入華海藥業(yè)-130529
| 上傳日期： |
2013/5/29 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
杜瑋，余皪 |
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將華海藥業(yè)加入強力買入名單：拉莫三嗪控釋片取得的成功以及因獲批美國新藥簡略申請(ANDA)的更多制劑產(chǎn)品將支撐公司增長
我們在本報告中分析了中國原料藥企業(yè)在朝向制劑生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型的過程中所取得的長足進展。我們曾在三年前首次探討了這一問題，參見2010 年9 月20 日發(fā)表的“中國：醫(yī)療保?。横t(yī)藥：中國原料藥企業(yè)海外批準拐點出現(xiàn)：對3 只中國醫(yī)藥CMO 股首次評級：買入華海藥業(yè)并加入強力買入名單”）。（慧博投研資訊）此外，華海1 月19日在美上市的制劑拉莫三嗪控釋片實現(xiàn)季度盈利人民幣5,300 萬元，是美國市場首次盈利產(chǎn)品，這筆利潤將體現(xiàn)在二季度財報之中。我們預計拉莫三嗪控釋片銷售將為華海藥業(yè)2013 年的稅后凈利潤增加人民幣1億元左右，并進一步幫助公司從單純的原料藥廠家轉(zhuǎn)型為制劑生產(chǎn)商。我們認為即將獲得新藥簡略申請批準的厄貝沙坦和氫氯噻嗪復方制劑有望推動公司收入持續(xù)增長。公司還就四款單克隆抗體生物仿制藥與Oncobiologics 簽署了合作協(xié)議，這將會推動2016 年之后的長期增長。我們將華海藥業(yè)2013-15 年稅后凈利潤預測上調(diào)了22%-24%，并預計未來兩年每股盈利的年均復合增長率將達到34%。我們將基于Director’sCut 估值法的12 個月目標價格從人民幣 12.57 元上調(diào)至25.0 元，對應(yīng)35 倍/26 倍的2013/14 年預期市盈率。
將魚躍醫(yī)療移出強力買入名單，并將評級下調(diào)至中性；將恩華藥業(yè)評級從中性下調(diào)至賣出；更新研究范圍內(nèi)個股的盈利預測和目標價格
由于魚躍醫(yī)療增長放緩且2013 年新上產(chǎn)品相關(guān)營銷費用上升，我們將該股移出強力買入名單，并將評級下調(diào)至中性。我們將恩華藥業(yè)評級從中性下調(diào)至賣出，因為我們認為在增長減速且瑞芬太尼獲批放緩的情況下，該股的高估值溢價并不合理。我們在一季度業(yè)績發(fā)布后調(diào)整了研究范圍內(nèi)企業(yè)的2013-15 年每股盈利預測，并調(diào)整基于 Director’s Cut 估值法計算的12 個月目標價格，以體現(xiàn)我們對每股盈利預測以及估值比率做出的調(diào)整。行業(yè)主要風險包括政策對價格的沖擊。
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