>> 民生證券-深天馬A(000050)調(diào)研簡報：中小尺寸面板景氣上行，公司技術(shù)儲備豐富-130529
| 上傳日期： |
2013/5/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
盧婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
深天馬：中小尺寸面板領(lǐng)先供應(yīng)廠商
公司是專業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營液晶顯示器（LCD）及液晶顯示模塊（LCM）的生產(chǎn)廠商，目前擁有STN-LCD、CSTN-LCD、TFT-LCD 及CF 生產(chǎn)線。公司2008-2012 年收入CAGR 達(dá)到33.21%，歸屬于母公司凈利潤C(jī)AGR 為55.28%。（慧博投研資訊）
5月以來中小尺寸行業(yè)景氣度上行
（1）需求方面，智能手機(jī)需求持續(xù)向好，智能型手機(jī)面板分辨率持續(xù)提高，且面板尺寸加大。一方面智能手機(jī)增勢良好，另一方面，智能手機(jī)尺寸增大使得玻璃使用面積加大，而目前全球面板廠并無太多新增產(chǎn)能，從而造成中、小尺寸面板供應(yīng)吃緊；（2）供給方面，由于大尺寸面板廠商盈利狀況好轉(zhuǎn)，中大尺寸世代線轉(zhuǎn)回生產(chǎn)大型尺寸屏幕，因此供給過剩情況較之去年大幅緩解，面板價格保持平穩(wěn)甚至略有上升。另外，臺灣面板廠商如彩晶、政翔等公司產(chǎn)能利用率提高，錄得較好業(yè)績增長也從側(cè)面反映出行業(yè)景氣度向好。
公司本部產(chǎn)線及托管產(chǎn)線情況
目前，公司本部的產(chǎn)線包括：（1）深圳天馬tn/stn 產(chǎn)線2 條；（2）上海天馬，一條4.5 代線，產(chǎn)能3 萬片/月，目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)；（3）成都天馬，一條4.5 代線，產(chǎn)能3.8 萬片/月，目前也是滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計到年底產(chǎn)能將達(dá)到4.5 萬片/月；（4）武漢天馬，一條4.5 代線，面板產(chǎn)能3 萬片/月，CF 產(chǎn)能9 萬片/月。托管產(chǎn)線包括：（1）廈門天馬：一條5.5 代LTPS 線和一條5.5 代CF 線。目前LTPS 線預(yù)計6 月進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段，根據(jù)上海、成都等地的產(chǎn)線爬坡情況，可能在年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；（2）上廣電一條5 代線，目前產(chǎn)能在8 萬張/月左右。
60%以上客戶為手機(jī)廠商，充分受益于智能手機(jī)市場
由于智能機(jī)高景氣度，公司目前下游60%以上的客戶是手機(jī)廠商，且皆為品牌機(jī)廠商。據(jù)DisplaySearch 估計，2013 年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到9.37 億臺，其中又以大陸市場以55%的出貨占比為最大市場，在智能手機(jī)的推動下中小尺寸面板廠商也將受益。除智能型手機(jī)外，平板電腦市場需求同樣旺盛，有望持續(xù)帶動中、小尺寸面板需求。除了智能手機(jī)市場，公司還將在專業(yè)顯示領(lǐng)域（如醫(yī)療、工業(yè)設(shè)備、汽車儀表）進(jìn)行客戶拓展。
AMOLED和incell技術(shù)儲備豐富
公司目前的AMOLED 技術(shù)儲備較強(qiáng)，已經(jīng)生產(chǎn)出較多樣品，距離量產(chǎn)目標(biāo)越來越近。incell 方面，目前公司依賴自有的技術(shù)力量進(jìn)行研發(fā)，但離規(guī)模供貨尚無明確時間點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
從行業(yè)角度看，目前中小尺寸面板供不應(yīng)求，價格穩(wěn)中有升，行業(yè)景氣度至少能維持至3 季度末。我們預(yù)計公司2013-2014 年每股收益分別為0.3 元/0.36 元，對應(yīng)2013-2014 年P(guān)E 分別為56/46x。我們看好中小尺寸面板行業(yè)景氣度，但公司目前估值較高，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示
面板需求不及預(yù)期，產(chǎn)能過剩，價格下跌
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