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索道主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，酒店業(yè)務(wù)或繼續(xù)承壓
    索道和演藝：4-5月游客量增速放緩，關(guān)注7-10月旺季客流變化
    我們維持13年索道和演藝游客量增速8%不變，受禽流感和雅安地震的影響，我們預(yù)計(jì)，4月游客量增長(zhǎng)放緩至約4%，而5月基本持平，建議關(guān)注7-10月份旺季游客量的變化。
    酒店：受三公消費(fèi)縮減負(fù)面影響，對(duì)下半年經(jīng)營(yíng)持謹(jǐn)慎態(tài)度
    受三公消費(fèi)縮減影響，目前入住率低于去年，房?jī)r(jià)基本持平。（慧博投研資訊）我們對(duì)下半年酒店經(jīng)營(yíng)仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度，將13年入住率從60%下調(diào)至54%，將13/14/15年房?jī)r(jià)預(yù)測(cè)從1210/1330/1464元下調(diào)至1100/1200/1330元。
    新項(xiàng)目涉及領(lǐng)域：酒店經(jīng)營(yíng)、景區(qū)餐飲、景區(qū)商業(yè)
    英迪格酒店計(jì)劃13年8月開(kāi)業(yè)，我們預(yù)計(jì)13年在開(kāi)辦費(fèi)的影響下有所虧損。
    甘海子餐飲中心計(jì)劃13年9月開(kāi)業(yè)，有望當(dāng)年實(shí)現(xiàn)略有盈利。古城南入口商業(yè)區(qū)招商已完成約60%，我們預(yù)計(jì)13年10月開(kāi)業(yè)，培育期可能需要兩年。
    估值：目標(biāo)價(jià)下調(diào)至14.5元，維持“中性”評(píng)級(jí)
    由 于 對(duì) 酒店業(yè)務(wù)未來(lái)收入增速的下調(diào)， 我們將13/14/15 年EPS 預(yù)測(cè)從0.77/0.87/0.96下調(diào)至0.74/0.86/0.94元，并下調(diào)了長(zhǎng)期盈利增速。我們基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC=8.6%），目標(biāo)價(jià)由16元下調(diào)至14.5元。目前公司動(dòng)態(tài)PE為17倍，考慮增發(fā)攤薄后的動(dòng)態(tài)PE約23倍（目前景區(qū)行業(yè)平均動(dòng)態(tài)PE為22倍）。未來(lái)一年公司處于新項(xiàng)目擴(kuò)張和培育期，我們預(yù)計(jì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)支撐凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約15%，考慮到定向增發(fā)將對(duì)短期業(yè)績(jī)攤薄，且短期缺乏催化劑，我們維持“中性”評(píng)級(jí)。