>> 海通證券-長信科技(300088)21.5英寸OGS模組通過微軟認證，中大尺寸布局最全面公司-130617
| 上傳日期： |
2013/6/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉光，張孝達 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
長信科技發(fā)布OGS模組通過認證公告：公布21.5 英寸英特爾公版觸控視窗觸摸屏（也稱OGS 觸摸屏）模組已于日前通過微軟實驗室的Win8 touch 認證。這是迄今為止全球最大尺寸的OGS 觸摸屏模組通過Win8 touch 認證。（慧博投研資訊）
點評：
公司模組進展順利，是目前中大尺寸布局最為全面的公司。長信科技僅用一年多的時間，就進入行業(yè)的前列。與INTEL、ATMEL 等國際大廠合作，先后推出5.5、7、9.7、10.6、11.6、13.3、14、17、18.5、21.5 英寸一系列OGS 制程解決方案，公司公告的21.5寸OGS模組通過微軟認證，這是全球迄今為止最大的OGS模組通過認證，充分證明公司技術實力，收購的模組公司德普特11.6、14.1 英寸觸控屏模組已經(jīng)獲得微軟的認證，公司是目前中大尺寸布局最為全面的公司。
收購模組廠完成垂直一體化。公司完成對觸摸屏模組廠商德普特的收購，完成觸摸屏業(yè)務垂直一體化。德普特在觸控面板模組行業(yè)處于領先地位，在觸控面板的電路設計等方面也具有業(yè)內(nèi)領先優(yōu)勢，其11.6、14.1 英寸觸控屏模組已經(jīng)獲得WIN8 的認證，并已小批量出貨，并且有步步高、紐曼、昂達電子等170余家客戶，現(xiàn)在努力切入高端客戶。公司將與德普特加大力度技術整合，并可以直接利用標的公司現(xiàn)有的銷售渠道、客戶資源，將整合后生產(chǎn)的新產(chǎn)品進行市場推廣，大大降低了上市公司的營銷成本。同時，雙方的結(jié)合可以有效擴張上市公司的業(yè)務規(guī)模，實現(xiàn)產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢，有效降低終端產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，推動上市公司業(yè)務規(guī)模和利潤的快速增長。尤其是在中大尺寸OGS電容式觸摸屏模組領域，長信科技可以借鑒和利用贛州德普特在模組方面的經(jīng)驗和已經(jīng)取得的優(yōu)勢，再結(jié)合其在黃光制程的優(yōu)勢在短時間內(nèi)占領市場。
玻璃減薄是向上游延展的戰(zhàn)略布局，有望帶動其他業(yè)務成長。公司以鍍膜技術開始往上游延伸切入玻璃減薄，自去年投入以來，目前形成9條線規(guī)模，我們從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解玻璃減薄市場爆發(fā)，預計至年底公司將依據(jù)市場大幅擴產(chǎn)，單機產(chǎn)值及盈利能力大幅提升。玻璃減薄符合移動產(chǎn)品輕薄化趨勢，前景廣闊，公司具備一站式解決能力及規(guī)模優(yōu)勢，強者恒強。玻璃減薄位于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，具備優(yōu)勢后有利于下游業(yè)務的突破，帶動其他業(yè)務成長。
ITO導電玻璃穩(wěn)健成長。ITO鍍膜技術也是公司各項業(yè)務發(fā)展的基礎，公司在ITO導電玻璃業(yè)務上體現(xiàn)的精細化管理能力、成本控制能力、設備改造及制造能力都是其他業(yè)務能夠順利穩(wěn)健發(fā)展的基因。公司目前訂單持續(xù)飽滿，產(chǎn)能利用率處于高位。產(chǎn)能投放的角度來看，公司ITO導電玻璃業(yè)務將進入穩(wěn)定增長階段，預計至年底將陸續(xù)投放三條新產(chǎn)線，規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司具有較強的設備開發(fā)能力。公司ITO玻璃產(chǎn)線中有三條是公司利用自有技術力量，通過引進、消化吸收和再創(chuàng)新的方式，獨立設計、加工制造、安裝調(diào)試到正式投產(chǎn)，并根據(jù)技術發(fā)展要求不斷對生產(chǎn)線進行更新升級，節(jié)省了投資成本，使設計更滿足公司的需要，從根本上保證了產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，這也是公司ITO導電玻璃毛利率高于同業(yè)的重要原因。長期來看，這是公司保持競爭力的保證。
顯示觸控材料產(chǎn)業(yè)鏈最長、最完善公司。公司具備玻璃減薄、ITO鍍膜、裁切、拋光、觸控貼合業(yè)務，以鍍膜技術為核心進行各項業(yè)務延展，垂直一體化布局完成，ITO導電玻璃、觸摸屏sensor、玻璃減薄三大業(yè)務齊頭并進，協(xié)同效應逐步體現(xiàn)，公司進入新的快速成長階段。
盈利預測與投資評級。
長信科技以多年ITO鍍膜技術經(jīng)驗積累，在傳統(tǒng)業(yè)務ITO導電玻璃為基礎向下游延展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型觸摸屏sensor，實現(xiàn)大中小屏全布局，收購德普特后實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)垂直一體化；向上游拓展玻璃減薄，并且進度大超預期，公司以鍍膜技術為核心的顯示觸控材料平臺布局完成，是是國內(nèi)垂直一體化最完善、產(chǎn)業(yè)鏈最長的公司，具有廣闊空間，有望享受高估值。
我們預計公司2013年和2014年EPS分別為0.83元和1.24元，我們維持公司“買入”評級，設定目標價為31.03元，對應2014年25倍PE。
風險提示：
智能機、超級本和平板電腦市場低于預期，觸摸屏技術路線產(chǎn)生重大變化。
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