>> 平安證券-金證股份(600446)券商創(chuàng)新再啟動,公司成長進(jìn)一步加速-130618
| 上傳日期： |
2013/6/18 |
大小： |
657KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
符健 |
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投資要點
監(jiān)管政策態(tài)度日趨明朗，券商創(chuàng)新再啟動，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有望6 月底正式推出，券商創(chuàng)新實際進(jìn)度好于此前預(yù)期，公司有望成券商創(chuàng)新受益第一股。
國內(nèi)證券軟件絕對的龍頭企業(yè)：
公司收入來源雖然很多元，但公司利潤來源仍然很純粹，金融IT 是公司最主要利潤來源。（慧博投研資訊）金證股份是目前國內(nèi)最大的金融證券信息技術(shù)提供商，在證券IT 領(lǐng)域已占據(jù)逾40%市場份額。
券商創(chuàng)新進(jìn)展好于預(yù)期，公司有望成券商創(chuàng)新受益第一股：
隨著監(jiān)管政策逐漸清晰，券商創(chuàng)新有望全面重啟，作為融資融券之后最值得期待的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，股票質(zhì)押回購有望于6 月底正式推出，明顯好于市場此前預(yù)期。股票質(zhì)押回購未來有望給國內(nèi)券商貢獻(xiàn)約200 億元的收入增量，成為僅次于傭金收入與自營收入以外國內(nèi)券商第三大收入來源。
根據(jù)美國市場經(jīng)驗數(shù)據(jù)，證券市場放開之后，金融IT 企業(yè)受益程度甚至大于證券行業(yè)本身，F(xiàn)iserv 在20 年的時間里收入規(guī)模增長了46 倍。受益于優(yōu)質(zhì)大客戶更多的競爭優(yōu)勢，金證在既往創(chuàng)新業(yè)務(wù)中份額優(yōu)勢明顯，在股票質(zhì)押測試券商中，金證也再次獲得市場份額第一的位置，公司有望成券商創(chuàng)新受益第一股。
基金 IT，純增量業(yè)務(wù)，兩年打造一個新金證：
經(jīng)過近 4 年時間的磨練，金證新一代基金IT 產(chǎn)品已全面通過市場檢驗，憑借開源的產(chǎn)品特點和出色的技術(shù)性能表現(xiàn)，金證目前在基金公司增量市場搶單能力極其迅猛，在待審批基金公司中，金證市場份額已近60%。
受益于《新基金法》的實施，國內(nèi)基金公司增量市場迎來高增長時代，未來只要金證能夠保持50%的市場份額，金證基金IT 業(yè)務(wù)即有望在明年實現(xiàn)1.5 億元收入增量，兩年時間，金證基金IT 業(yè)務(wù)相當(dāng)于再造一個全新的金證股份。
“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價14 元：
受益于券商創(chuàng)新重啟和國內(nèi)基金公司增量市場的高增長，我們預(yù)計公司未來三年有望每年都保持40%以上的凈利增速，13-14 年EPS 分別為0.40、0.56 元。
公司目前動態(tài)PE 估值僅26 倍，即使假設(shè)公司估值水平保持不變，純分享公司業(yè)績內(nèi)生增長，金證未來兩年持有期收益亦將翻番。公司下半年催化劑可能會非常密集，我們賦予其35 倍13 年P(guān)/E，目標(biāo)價14.0 元，我們認(rèn)為公司目前股價存在明顯低估，首次評級“強(qiáng)烈推薦”。
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