>> 國泰君安-朗姿股份(002612)調(diào)研報告：大規(guī)模促銷結(jié)束,下半年重啟征程-130617
| 上傳日期： |
2013/6/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張昂 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
服裝零售終端情況仍不明朗，但不意味行業(yè)就沒有機(jī)會，相反順風(fēng)順?biāo)姆b企業(yè)在經(jīng)歷了周期之禍和模式之惑的掙扎之后，終于開放思想、調(diào)整策略對管理、產(chǎn)品、渠道等都做了一系列改革和嘗試。春江水暖鴨先知，零售終端數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)不是一蹴而就，而是有種種跡象可尋，對朗姿的調(diào)研印證了我們的想法：公司銷售策略重歸“強(qiáng)硬”，同時強(qiáng)化VIP 體系作為精細(xì)化管理的著眼點(diǎn)，為內(nèi)生增長打下雄厚基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為1.46 元、1.84 元 和2.32 元，目標(biāo)價29.2 元，首次覆蓋給予增持評級。（慧博投研資訊）
終端略有暖意：1）銷售策略重歸“強(qiáng)硬”，六一以后不再搞活動，2012Q2 貨品必須在5 月31 號選擇申報是否退換貨。大促對品牌形象確有影響，因此在零售終端基本企穩(wěn)的情況下公司才會決定停止促銷；2）終端折扣率略微提高3 個點(diǎn)，去年8 折不到；3）加盟商生存環(huán)境改善，表現(xiàn)為今年以來店效持續(xù)提升、退換貨率下降以及Q2 的售罄率高于Q1。
完善VIP 體系，并借此來撬動內(nèi)生增長是今年精細(xì)化管理的主要方向：公司目前已有VIP50 萬人，4 月1 日VIP 管理全面啟動，5 月VIP 銷售已占比達(dá)到30%。此外庫存問題在Q1 已有好轉(zhuǎn)，一季度有好轉(zhuǎn)，主要是通過第五季消化，線上這部分的目標(biāo)沒有完成，去年全年1.5 億過季產(chǎn)品（一年以上）庫存，今年預(yù)計(jì)可以控制到1.2 億元；電商業(yè)務(wù)構(gòu)成公司下半年收入超預(yù)期的增長點(diǎn)。
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