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    供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)：上半年穩(wěn)步恢復(fù)
    （1）公司加快了紙漿貿(mào)易的周轉(zhuǎn)速度，敞口風(fēng)險(xiǎn)已明顯縮減，紙業(yè)板塊扭虧為盈；
    （2）受鋼材二季度價(jià)格下滑，公司鋼貿(mào)業(yè)務(wù)利潤率恢復(fù)略低于預(yù)期，但業(yè)務(wù)量增長則高于預(yù)期，預(yù)計(jì)鋼貿(mào)板塊盈利仍將較去年穩(wěn)步恢復(fù)；（3）高端汽車銷量略受經(jīng)濟(jì)影響，幸而保時(shí)捷與公務(wù)市場相關(guān)度低，且售后服務(wù)盈利有所增長；
    （4）高端紅酒仍庫存偏高，中低端紅酒銷售良好，公司將加強(qiáng)營銷成本縮減。預(yù)計(jì)13年酒業(yè)板塊小幅改善。（慧博投研資訊）
    （5）其他業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營正常，預(yù)計(jì)盈利穩(wěn)步增長。
    我們謹(jǐn)慎預(yù)測公司13年供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)盈利同比增長15%以上。
    強(qiáng)化“供應(yīng)鏈服務(wù)”理念，減少敞口風(fēng)險(xiǎn)
    針對去年供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)出現(xiàn)的一些問題，公司調(diào)整了部分業(yè)務(wù)部門主管領(lǐng)導(dǎo)，并通過完善業(yè)務(wù)監(jiān)管及薪酬改革等，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)敞口，強(qiáng)化“供應(yīng)鏈服務(wù)”理念，努力減少價(jià)格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：上半年銷售大幅增長，下半年加速結(jié)算
    公司上半年房地產(chǎn)銷售同比大幅增長。根據(jù)我們的估算，預(yù)計(jì)上半年公司銷售收入有望超過80億元（去年上半年銷售收入38億元，全年銷售145億元）。
    預(yù)計(jì)二季度末公司已售未結(jié)算地產(chǎn)收入將超過160億元。按照竣工計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司上半年房地產(chǎn)結(jié)算金額同比增速有限，全年有望增長20%以上。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易品價(jià)格波動及地產(chǎn)竣工結(jié)算將可能導(dǎo)致短期業(yè)績波動較大。
    低估值+高成長，維持“推薦”評級
    預(yù)計(jì)公司上半年業(yè)績同比增長8%-10%，三季度單季將現(xiàn)高增長，全年業(yè)績同比增長15%以上的確定性很高。
    公司目前仍具有明顯的估值優(yōu)勢，13年P(guān)E不到6倍，14年不到5倍；13-14年業(yè)績累積增長40%以上。對低估值成長股而言，時(shí)間的慢慢推移就是最確定的股價(jià)催化劑。維持建發(fā)股份“推薦”評級。