>> 湘財證券-特銳德(300001)2年蟄伏,再上征程-130626
| 上傳日期： |
2013/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
徐海波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
淡化高鐵標簽，新增長點不斷涌現。公司是我國專門從事戶外箱變制造的龍頭，在鐵路箱變市場占有率大60%，歷來被作為高鐵概念股。（慧博投研資訊） "7.23事故"以后，公司積極尋求變化，近兩年在電力行業(yè)打開市場。目前公司提出"二次創(chuàng)業(yè)"的口號，在繼續(xù)專注自身在地鐵等領域持續(xù)開拓的同時，將外延式發(fā)展作為公司未來做大做強的另一條路徑。目前內生、外延兩線業(yè)務蓬勃開展，成為公司未來幾年的主要看點。
鐵路行業(yè)復蘇，公司2013鐵路訂單有望爆發(fā)。2012年下半年，鐵路行業(yè)開始復蘇，"四電"招標在進入2013年之后開始批量涌現。從公司目前情況看，上半年已累計獲取鐵路訂單1.62億元，基本與去年全年持平，而按照投資節(jié)奏，下半年投資量將更大，我們預計公司全年鐵路訂單將翻番。而在2013年之后，我們判斷鐵路市場將進入平穩(wěn)增長，在"四縱四橫"干線高鐵建設接近尾聲之后，城際鐵路將漸成高鐵建設主角，我們測算普速+高鐵兩者在2013-2015年仍將有約15萬左右的箱變總需求。
電力市場開拓再現新利好。公司近兩年公司積極開拓電力市場，目前電力系統(tǒng)已成為公司收入的第一大來源。今年以來，公司在固有的省網層級市場之外，在年初的各省農網協(xié)議庫存招標中表現不俗，中標1.12億元，并在后續(xù)的國網集招中再有斬獲，兩次集招共中標4000萬以上。這兩類增量將確保2013年將再現訂單的快速增長。 成功躋身軌交市場，獲得新的利潤增長點。公司6月首次中標青島地鐵3號線的35KV開關柜，中標金額達5499.88萬，獲得了進軍軌交領域的"準生證"。我們測算，僅青島地鐵在未來幾年對于GIS開關柜的需求就達到3.49億元，而若未來低壓開關柜也被公司囊括，則公司未來幾年在青島軌交市場將有約6.5億元的供貨。此外，準生證的意義不僅在青島市場，往近了說，山東省內即將建設的濟南地鐵，煙臺地鐵項目，乃至輻射到整個華北地區(qū)的城市軌道交通項目中公司均可參與；而往遠了講，整個中國城市軌交的發(fā)展契機，都將是公司新的增長點。
"二次創(chuàng)業(yè)"戰(zhàn)略為公司創(chuàng)造新機遇。公司將2011至2017年作為企業(yè)的"二次創(chuàng)業(yè)"階段。通過產品線的延伸、下游市場的擴充、外延式并購的運作，將從內生和外延兩方面成為公司持續(xù)快速成長的動力。并且公司提出創(chuàng)造性的電力設備租賃商業(yè)模式，有望在未來成為公司新的增長點。
估值和投資建議。首次給予公司"買入"評級。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.68、0.89、1.09元，三年凈利潤復合增長率39%。考慮到公司看點眾多，且具備持續(xù)性，給予2013年30倍PE，目標價20.32元。
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