>> 廣發(fā)證券-特銳德(300001)市場復(fù)蘇訂單飽滿,外延擴張加速發(fā)展-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲，王昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
訂單情況良好
公司去年實現(xiàn)新簽訂單10億元，根據(jù)2012年營業(yè)收入我們測算結(jié)轉(zhuǎn)至今年的未完成訂單約為3億元左右。今年一季度公司公告在重點電力和鐵路市場分別中標(biāo)第一批配農(nóng)網(wǎng)協(xié)議庫存招標(biāo)和拉薩至日喀則鐵路配套設(shè)備，中標(biāo)合計金額約1.8億元。一季度一般為行業(yè)確認(rèn)收入的淡季，公司目前在手訂單將為今年業(yè)績作出貢獻。
電力市場集中招標(biāo)利好新進入者
國網(wǎng)配農(nóng)網(wǎng)協(xié)議庫存的集中招標(biāo)給大企業(yè)建立了公平的平臺，而且對中標(biāo)份額的限制在客觀上有利于市場新進入者。公司在第一批招標(biāo)中中標(biāo)1.2億元，約占2012年電力市場銷售收入的32%。公司中標(biāo)省份主要集中山東、河北、四川等設(shè)有銷售辦事處的地區(qū)。我們預(yù)計今后公司會加大全國其他省份的銷售覆蓋面，更加適應(yīng)電力市場的特點，持續(xù)提升銷售能力。
?鐵路投資復(fù)蘇，軌道交通或生亮點
去年公司鐵路市場簽訂訂單僅約為2億元，由于2012年鐵路客專項目幾乎停滯我們判斷其訂單大部分來自于普鐵建設(shè)。自去年10月鐵路建設(shè)重新開閘之后，這一情況得到明顯改善。公司此前在客專領(lǐng)域有超過50%的市占率。另外，公司在前期公告中提出要抓住城市軌道交通的發(fā)展契機。目前青島3號線地鐵正在建設(shè)中，若公司能夠利用本地項目成功打入地鐵電力設(shè)備采購中金額占比最大的高壓柜市場，將開啟更大的市場空間。
外延式擴張即期貢獻業(yè)績
公司采取現(xiàn)金增資控股的方式進行外延式擴張，保留原企業(yè)的管理團隊和資源，在不攤薄收益的情況下當(dāng)期就能為公司貢獻業(yè)績。
此前收購的樂山一拉得即是公司通過增資控股，迅速打開四川、西藏等中西部市場。根據(jù)一拉得去年及一季度業(yè)績，我們預(yù)計全年有望為特銳德貢獻1500~1800萬元凈利潤，增厚EPS約0.08元。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司2013~2015年實現(xiàn)EPS分別為0.69、0.93和1.17元，合理價值15元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
鐵路、電力招標(biāo)模式變化導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險；新區(qū)域市場開拓導(dǎo)致研發(fā)、銷售費用增長，影響凈利潤率水平的風(fēng)險。
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