>> 中航證券-恩華藥業(yè)(002262)專注細分領(lǐng)域，領(lǐng)跑麻精藥物市場-130626
| 上傳日期： |
2013/7/1 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
張紹坤 |
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投資要點：
公司概況。恩華藥業(yè)是科、工、貿(mào)一體化的?？漆t(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，主要從事中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品可以分為麻醉類、精神類和神經(jīng)類。（慧博投研資訊）
中樞神經(jīng)藥物市場簡介。中樞神經(jīng)系統(tǒng)（CNS）疾病包括多種疾病，如精神分裂癥、抑郁癥、癲癇癥、神經(jīng)性疼痛以及多發(fā)性硬化癥等，中樞神經(jīng)藥物則是用于治療上述疾病的藥物。進入2000年之后，全球中樞神藥物市場快速增長，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，增速趨于平緩。
麻醉藥業(yè)務(wù)增長迅速。廣義的麻醉藥包括麻醉劑、鎮(zhèn)靜催眠藥、肌松藥和麻醉鎮(zhèn)痛藥（麻醉藥品）。恩華藥業(yè)的麻醉劑業(yè)務(wù)目前已經(jīng)實現(xiàn)了全領(lǐng)域覆蓋，代表產(chǎn)品為咪達唑侖、依托咪酯、右美托咪定、丙泊酚、芬太尼系列和維庫溴銨，目前收入主要來源于咪達唑侖和依托咪酯，未來新近獲批的產(chǎn)品丙泊酚和芬太尼將逐步釋放業(yè)績。
精神類藥物增長加速，政策支持和健康理念的改變驅(qū)動需求釋放。受整個醫(yī)療健康環(huán)境和健康理念的影響，國內(nèi)的精神類藥物的需求一直處于抑制狀態(tài)，而在西方發(fā)達國家，社會非常重視心理健康，精神類藥物的消費一直是市場的主流。在政策支持和對心理健康的重視程度不斷提高的前提下，利培酮、齊拉西酮、丁螺環(huán)酮的銷售有望步入快速增長階段。
神經(jīng)類藥品銷售處于起步階段。神經(jīng)類藥物包括神經(jīng)鎮(zhèn)痛類、鎮(zhèn)靜催眠類、抗癲癇類及其他神級系統(tǒng)疾病治療藥物。同精神類藥品一樣，整個神經(jīng)類藥物市場在國內(nèi)處于起步階段，學(xué)習(xí)和仿制原研藥是國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展趨勢。恩華藥業(yè)的神經(jīng)類藥品品種較少，主要是加巴噴丁，原研藥企是輝瑞。
醫(yī)藥商業(yè)增長迅速。公司的商業(yè)近兩年增速較快，以藥物批發(fā)為主，盡管規(guī)模較大，但利潤占比較小，具備一定的成長空間。
研發(fā)體系完善，新品不斷。公司專注于中樞神經(jīng)藥物領(lǐng)域多年，專業(yè)積淀深厚，注重科研創(chuàng)新，目前有40多項在研品種。
盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計公司13-15年的EPS分別為0.56元、0.73元和0.89元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為41.59倍、31.90倍和26.17倍。麻醉類、精神類和神經(jīng)類藥物的銷售收入增長迅速，后續(xù)產(chǎn)品的儲備豐富，但估值顯著偏高，給予持有評級，可以擇機買入。
風(fēng)險提示：藥品降價的風(fēng)險；新品研發(fā)進度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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