>> 海通證券-得潤電子(002055)收購FPC廠商，完善高端精密產品布局-130704
| 上傳日期： |
2013/7/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
趙曉光，張孝達 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
得潤電子發(fā)布公告：公司擬以總額不超過人民幣1.12億元的價格購買深圳華麟電路技術有限公司70%的股權。華大科技將旗下全部FPC經營性資產和業(yè)務（包括從事FPC生產經營的全部機器設備、實物資產、專有技術和知識產權、客戶及供應商關系、相關資質和許可及其他相關附屬性權利等）、經營團隊全部轉入華麟技術。收購完成后，公司持有華麟技術70%股權，華大科技仍持有華麟技術30%股權。
點評：
FPC成長空間廣闊、行業(yè)競爭格局良好。智能手機輕薄化和可穿戴設備的發(fā)展帶動軟板和軟硬結合板發(fā)展大機遇?？纱┐髟O備明年是元年，fpc獲得大力發(fā)展機遇。以智能手機為例，一個手機需要7-8個軟板驅動聲學、攝像頭、觸摸屏、電池、顯示屏等等，未來手機輕薄化和復雜化后需求更為強烈，mems大量使用后同樣獲得發(fā)展機遇。行業(yè)供給競爭結構優(yōu)質。fpc目前格局為日本住友，美國mflex等外資品牌占據，外資占有率更高于連接器，行業(yè)替代空間大，目前凈利率穩(wěn)定后都在15-20%。且 fpc生產涉及電鍍牌照，嚴格控制使得新廠商無法加入。
華麟技術FPC業(yè)務技術實力強、客戶結構優(yōu)質。華大科技及華麟技術在FPC行業(yè)具有較高知名度，技術實力較強，能制作行業(yè)內各種高難度柔性線路板，特別是在雙層COF、軟硬結合板系列產品中處于行業(yè)領先地位，突破了諸多技術難題，擁有完善的工藝，并自主開發(fā)多項設備以改善技術難題提高成本優(yōu)勢，在攝像頭模組等精密產品中大量應用?？蛻艚Y構優(yōu)質，已經是眾多國際知名企業(yè)的合格供應商，在得潤電子上市公司的平臺上，有望加快學習曲線，提高技術實力以及突破新的優(yōu)質客戶，提高營業(yè)收入以及盈利能力。
收購填補公司FPC產品空缺，符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。FPC產品作為一種新的集成連接方式，可以大大縮小電子產品的體積和重量。公司是消費電子線束行業(yè)的龍頭企業(yè)，技術實力及客戶結構在行業(yè)處于領先地位，隨著下游終端消費電子類產品輕量化、小型化、薄型化成為必然趨勢，F(xiàn)PC產品將逐步取代公司現(xiàn)有的部分線束產品，成為空間敏感型應用中的最佳訊號傳輸通道，F(xiàn)PC是公司未來發(fā)展的重點，且目前公司現(xiàn)有產品中FPC連接器已非常成熟，收購完成后，公司將形成與華麟技術在工藝、技術以及市場渠道的優(yōu)勢互補，填補公司在柔性電路板（FPC）產品上的空缺，更好的順應行業(yè)未來的發(fā)展方向。fpc向前連接各類功能器件，特別輸入輸出人機交互器件，向后連接各類連接器，切入fpc有望切入各類上下游和模組業(yè)務，延伸性強。收購完成，前有正信、后有華麟，完成fpc大布局。我們與產業(yè)連接，得潤收購的兩家公司技術和管理都不錯。得潤不僅切入fpc業(yè)務，更帶動其高端連接器和模組業(yè)務。
智能化帶來家電連接器新的發(fā)展機遇。公司前有正信、后有華麟，fpc大布局。fpc生產涉及電鍍牌照，嚴格控制使得新廠商無法加入。我們與產業(yè)連接，得潤收購的兩家公司技術和管理都不錯。公司是家電連接器龍頭，與長虹、海爾等家電巨頭建立緊密的戰(zhàn)略合作關系。家電智能化發(fā)展趨勢明確，智能家電占比提高迅速，高速傳輸連接器需求大幅提升，智能電視連接器價值量比傳統(tǒng)電視有大幅提升，單機產值獲得大幅提升。
PC連接器代工與自有品牌并重。公司成功開發(fā)的CPU和DDR連接器產品代表著行業(yè)較高的水平，并以自有品牌獲得了國際大客戶的認可并取得供應商資格。另外，由于泰科公司內部管理原因，得潤電子與泰科的合作在2012年受到一定程度的影響，影響公司2012年業(yè)績。今年將重啟與泰科合作。2013H2，公司將在PC連接器領域自有品牌與代工業(yè)務同時發(fā)力。
汽車電子布局國內領先。汽車行業(yè)由于安全性和可靠性要求很高，有較高的進入壁壘，產品認證周期長，難度很大。且汽車行業(yè)追求零庫存，對零配件廠商有輻射半徑要求，公司汽車電子子公司在輻射半徑內是產能及技術最大的汽車線束公司，汽車線束已經順利切入到高端外資品牌汽車供應鏈體系中，也與國內相關廠商在做積極合作，未來公司有望在汽車電子領域拓寬產品結構。
LED連接器景氣度高。今年以來LED行業(yè)在背光和照明雙重因素驅動下保持著高景氣度。公司LED連接器下游客戶是行業(yè)中發(fā)展較好的瑞豐和聚飛，因此公司該項業(yè)務可以伴隨下游客戶一起成長。目前產能利用率較高，預計今年有較高增長。
盈利預測與投資評級
調高至“買入”評級。得潤電子收購華麟技術后填補公司FPC產品空缺，完善高端精密產品布局。公司連接器在家電、PC、LED、汽車各領域面臨發(fā)展機遇。智能電視和智能家電、ultrabook、汽車的娛樂化智能化和信息化、LED照明普及的下游趨勢是公司成長行業(yè)動力。公司重啟與泰科合作，并發(fā)展自有品牌切入聯(lián)想和某國際一流客戶，汽
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