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投資要點(diǎn)：
    商務(wù)休閑男裝、褲裝與茄克的銷(xiāo)售增速較高
    國(guó)民收入的提高將刺激消費(fèi)增長(zhǎng)，服裝服飾消費(fèi)增速可能有10 年左右的高增長(zhǎng)。中國(guó)男裝消費(fèi)起步較晚，增速較高，其中商務(wù)休閑男裝的市場(chǎng)潛力要大于男士正裝市場(chǎng)。男裝中，褲裝已經(jīng)從較高增速逐漸穩(wěn)定下來(lái)，但市場(chǎng)容量依然很大；茄克的基數(shù)相對(duì)小，而銷(xiāo)售增速正在逐漸提升。
    轉(zhuǎn)型期沉淀品牌文化，降低成本費(fèi)用，開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售空白區(qū)
    公司是商務(wù)休閑男裝行業(yè)的龍頭之一，品牌美譽(yù)度高。制造環(huán)節(jié)的自產(chǎn)比率高，褲裝是100%自產(chǎn)，保證了核心產(chǎn)品品質(zhì)。銷(xiāo)售渠道的直營(yíng)占比較高，保證了整體毛利率較高。
    經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)后，服裝市場(chǎng)面臨高庫(kù)存低增長(zhǎng)，盈利模式的改變不可避免。
    公司通過(guò)內(nèi)部調(diào)整，譬如增加秋冬高價(jià)產(chǎn)品的占比等方法增加盈利，利用直營(yíng)占比較高的優(yōu)勢(shì)靈活選擇終端的位臵及陳列等細(xì)節(jié)，并建設(shè)生產(chǎn)基地以降低成本和開(kāi)拓銷(xiāo)售空白區(qū)，達(dá)到快速反應(yīng)、“柔性化生產(chǎn)”的目的。短暫的收縮是調(diào)整模式的時(shí)機(jī)，公司未來(lái)的市場(chǎng)前景依然較好。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)測(cè)13 到15 年的營(yíng)業(yè)收入增速分別為5.35%、8.61%和9.04%；凈利潤(rùn)增速分別為4.27%、8.86%和9.57%，EPS 為1.20、1.31 和1.44 元/股。給予13 倍估值，推薦評(píng)級(jí)。