>> 興業(yè)證券-華天科技(002185)可轉(zhuǎn)債審核通過，西鈦微年內(nèi)并表-130704
| 上傳日期： |
2013/7/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉亮，秦媛媛 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
2013 年7 月4 日華天科技公告披露，公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請獲證監(jiān)會審核通過。
點(diǎn)評：
可轉(zhuǎn)債順利過會，西鈦微年內(nèi)并表：收購子公司昆山西鈦股權(quán)項目是本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的重要項目之一，順利過會，意味著公司年內(nèi)將完成對昆山西鈦28.85%股權(quán)的收購（此前持有35%股權(quán)），占有63.85%的股權(quán)，西鈦微將于下半年并表。
西鈦微TSV 景氣度高，產(chǎn)能擴(kuò)張中：子公司西鈦微三大業(yè)務(wù)包括：TSV（用TSV 技術(shù)封裝影像傳感器芯片）、WLO（晶圓級鏡頭）、WLC（晶圓級鏡頭模組，主要由TSV 封裝芯片和WLO 構(gòu)成）。目前TSV是業(yè)績貢獻(xiàn)主體，WLO 和WLC 市場開拓中。TSV 景氣度高，當(dāng)前產(chǎn)能1 萬片/月，滿產(chǎn)滿銷，我們預(yù)計年底擴(kuò)產(chǎn)到2 萬片/月（市場預(yù)期1.5 萬片/月）。我們預(yù)計今年實現(xiàn)凈利潤4000 萬-5000 萬，相較于去年虧損2000 萬，反轉(zhuǎn)確定，且明年高增長可期。
陣列鏡頭顛覆傳統(tǒng)技術(shù)，將首先在高端市場取得突破：與傳統(tǒng)攝像頭模組相比，WLC 最突出的特點(diǎn)在于輕薄化。傳統(tǒng)攝像頭由10-20 個組件組成，高度5.2-6.0mm，是限制手機(jī)輕薄化的瓶頸環(huán)節(jié)。而WLC僅由簡單的3 個組件組成，高度在2.7-3.3mm。在標(biāo)準(zhǔn)品且量大的情況下，WLC 的全自動化半導(dǎo)體制造工藝可以體現(xiàn)出低成本優(yōu)勢。陣列鏡頭將首先在高端手機(jī)中得到應(yīng)用。西鈦微是目前少有的TSV 量產(chǎn)能力及WLO 技術(shù)兼具的公司，全產(chǎn)業(yè)鏈布局使其在陣列鏡頭方面有望最先獲益并享受超額利潤。
盈利預(yù)測及投資評級： 可轉(zhuǎn)債過會意味著西鈦微年內(nèi)并表，當(dāng)前公司本部封測業(yè)務(wù)趨勢向好，今年穩(wěn)定增長；西鈦微TSV 封裝持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，景氣度高，今年有望實現(xiàn)高彈性反轉(zhuǎn)?？傮w上，公司高增長較為確定，而陣列鏡頭在高端智能手機(jī)中的應(yīng)用是催化劑。我們看好公司業(yè)績增長及估值雙升的潛力，將公司2013-2015 年盈利預(yù)測由 0.28、0.36、0.47 元上調(diào)為0.34、0.48、0.60 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，人民幣升值壓力。
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