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    因銅/金價預(yù)測進(jìn)一步下調(diào)而調(diào)低盈利預(yù)測
    我們大幅下調(diào)了研究范圍內(nèi)中國金屬及采礦行業(yè)的2013-15 年盈利預(yù)測，原因如下：1) 我們的大宗商品團(tuán)隊(duì)最近下調(diào)了金/銅價格預(yù)測；2) 需求走軟導(dǎo)致銷量下滑；3) 成本持續(xù)居高不下。鑒于我們的金價預(yù)測下調(diào)了4%-14%，我們將覆蓋的中國的黃金企業(yè)2013-15 年盈利預(yù)測下調(diào)了4%-43%。對于銅企而言，我們在銅價預(yù)測下調(diào)0%-5%之后相應(yīng)地將2013-15 年盈利預(yù)測調(diào)低2%-34%。我們的2013 年盈利預(yù)測較彭博市場預(yù)測低13%-28%。
    黃金：中期前景更為黯淡
    6 月份 FOMC 的強(qiáng)硬聲明加速了金價的下挫，令金價跌至1,280 美元/盎司。我們預(yù)計(jì)，由于經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)改善、美國貨幣政策收緊以及ETF 倉位下降，中期內(nèi)金價將進(jìn)一步下滑。我們的大宗商品團(tuán)隊(duì)對2013/14/15 年最新的金價預(yù)測分別為1,415/1,165/1,200 美元/盎司，較此前預(yù)測低8%/14%/4%。
    銅：因中國需求走軟而下調(diào)價格預(yù)測
    鑒于中國最近經(jīng)濟(jì)緊縮，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將中國2013 年GDP 預(yù)測從7.8%下調(diào)至7.4%，2014 年預(yù)測從8.4%下調(diào)至7.7%。因此，我們的大宗商品團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)中國的銅需求將于2013 年下半年和2014 年走軟，并相應(yīng)地將2013 年銅價預(yù)測下調(diào)5%至7,216 美元/噸，2014 年預(yù)測下調(diào)4.7%至6,600 美元/噸。
    下調(diào)紫金礦業(yè)H 至中性；江西銅業(yè)是金屬行業(yè)中唯一評級為買入的股票金屬價格波動性的上升不僅會損害企業(yè)利潤率，而且可能令生產(chǎn)商更難以管理庫存和對沖等營業(yè)外業(yè)務(wù)，從而造成潛在的意外損失。此外，流動性的持續(xù)緊縮可能導(dǎo)致融資成本上升以及再融資困難，令高杠桿的大宗商品生產(chǎn)商承壓。
    我們將紫金礦業(yè)H 股的評級從買入下調(diào)至中性，并將山東黃金的評級從中性下調(diào)至賣出。我們重申對招金礦業(yè)的賣出評級。江西銅業(yè)H 股/A 股是目前我們在金屬行業(yè)中唯一給予買入評級的股票。