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        事件 
    公司公布2012年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入1585.5億元，同比增長(zhǎng)34.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)人民幣52.16億元，同比下降20.36%。實(shí)現(xiàn)基本EPS1.51元，同比下降-20.11%，和我們此前預(yù)期的1.53元基本一致。
    投資要點(diǎn) 
    公司主副產(chǎn)品價(jià)格下跌是業(yè)績(jī)下滑的主要原因。2012公司自產(chǎn)銅礦21.05萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%。但全年銅現(xiàn)貨均價(jià)57200元/噸，同比大幅下滑14%，是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。伴生品和副產(chǎn)品中只有黃金價(jià)格小幅上漲3.3%，其余均下跌，如白銀下跌15.8%，硫酸及稀散金屬如鉬，錸等價(jià)格也有較大跌幅。
    受全球銅礦供應(yīng)增速加快以及銅消費(fèi)龍頭中國(guó)的需求增速放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年銅價(jià)呈小幅下跌，我們預(yù)測(cè)2013-15年國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨均價(jià)56000/55000/53000元/噸。在銅礦供應(yīng)方面，2013年全球第二大銅業(yè)公司美國(guó)FCX和第三大銅業(yè)公司BHP增速預(yù)計(jì)高達(dá)20%和10%以上，ICSG預(yù)計(jì)13年全球銅礦供應(yīng)增速高達(dá)6.4%，較12年2.9%增速高一倍有余。需求方面，2012年以來(lái)國(guó)內(nèi)銅相關(guān)下游行業(yè)如房地產(chǎn)，電力，家電等行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)日漸低迷， 冶煉加工費(fèi)TC/RC預(yù)計(jì)有所回升，受益于銅礦供應(yīng)日漸寬松局勢(shì)，13年同比上升10%，部分抵消銅價(jià)下滑影響，使得公司盈利有望保持相對(duì)平穩(wěn)。
     財(cái)務(wù)與估值
    小幅下調(diào)2013-14年銅價(jià)預(yù)測(cè)56000/55000 元/噸（下調(diào)1.7%和3.5%），新增15年銅價(jià)53000元/噸假設(shè)，經(jīng)測(cè)算2013-14年公司EPS為1.47/1.44元（下調(diào)5.8%和8.7%），新增15年EPS1.42元。參考當(dāng)前可比公司估值情況，13年平均22倍PE，考慮到公司未來(lái)2年成長(zhǎng)性相對(duì)緩慢，給予20%折價(jià)13年17倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.99元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示:
    全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致銅價(jià)跌幅高于預(yù)期；美元大幅升值。