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投資要點(diǎn)
    上半年公司營(yíng)收與凈利增速延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
    13H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.14 億，增長(zhǎng)35%，凈利0.97 億，增長(zhǎng)63%。公司于12 年底再續(xù)高新技術(shù)資格，如果12H1 也按15%稅率計(jì)算，則13H1 凈利增速為39.6%。13Q1 季業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5%，Q2 季業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?2%。
    Q2 季終端零售增長(zhǎng)達(dá)40%
    Q2 季中，4、5 月零售額增速達(dá)40%，直營(yíng)店同店增長(zhǎng)近5%，13 春夏裝售罄率達(dá)30%，雖然整體比12Q2 同期略差，但在服裝業(yè)整體形勢(shì)嚴(yán)峻的背景下，公司表現(xiàn)已經(jīng)不錯(cuò)。12 年公司凈增店鋪354 家，總店數(shù)目達(dá)到1395家，其中折扣店193 家。13 年公司計(jì)劃新增300 家，我們估計(jì)上半年新增超過(guò)100 家。
    13 年訂貨金額共19.98 億，同比增長(zhǎng)40%。
    公司訂單執(zhí)行率一般達(dá)90%，因此訂貨會(huì)金額為全年?duì)I收增長(zhǎng)提供了保證。
    為給予加盟商更多的支持，公司13 年秋冬的出貨折扣從42 折降至38 折，在即將召開的14 年春夏訂貨會(huì)上，公司的產(chǎn)品價(jià)格、出貨折扣都將保持不變，這也顯示了公司對(duì)經(jīng)銷商政策的持續(xù)性與穩(wěn)定性。
    大股東減持是近期股價(jià)低迷的主因
    6 月份，公司公告大股東于將于半年內(nèi)減持3.2%的股份，在行情低迷的情況下，這對(duì)公司股價(jià)形成壓制，因?yàn)閺幕久娼嵌壬现v，公司還是優(yōu)秀的。
    當(dāng)前估值已經(jīng)體現(xiàn)出投資價(jià)值
    戶外行業(yè)做為服裝領(lǐng)域僅剩的朝陽(yáng)行業(yè)，最近兩年也吸引很多競(jìng)爭(zhēng)者。12年戶外品牌數(shù)量達(dá)823 個(gè)，比11 年增長(zhǎng)14.8%。13 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度繼續(xù)加劇。但公司已經(jīng)借用募投優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去3 年中建立起了牢固的渠道體系、廣為人知的知名度，樹立起了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)13、14 年公司EPS 為0.65 元和0.84 元，增速分別為35.4%和30%，成長(zhǎng)性依然良好，當(dāng)前公司的估值是15 倍，投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，給予“增持”評(píng)級(jí)。