>> 東方證券-探路者(300005)大股東公告減持計劃對短期股價或有一定沖擊-130606
| 上傳日期： |
2013/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司公告大股東減持計劃，實際控制人擬在2013 年6 月7 日至2013 年12 月6 日期間通過大宗交易減持不超過公司總股本3.19%的股份。
我們認為此次公告對2013 年減持基本明確預期，但沒有對后續(xù)可能減持安排進行明確，從中長期看，考慮到對公司實際控制權(quán)的把控（維持35%的持股比率），我們認為最極端減持比率為10.51%，包括此次公告擬減持的3.19%。（慧博投研資訊）在目前市場對品牌服飾整體熱情不高的大環(huán)境下，本次減持方案雖在預料之中，我們判斷對短期股價還是會產(chǎn)生一定沖擊。
我們認為公司股價在本輪創(chuàng)業(yè)板反彈之中表現(xiàn)較弱的主要原因如下（1）2012 年下半年開始的品牌服飾終端整體持續(xù)低迷對板塊整體估值的沖擊（2）市場對于公司由前期高速增長階段進入較快增長階段的估值殺跌（3）2013 年6 月開始大股東股份解禁對短期股價也是一個壓力。
我們預計未來3-5 年國內(nèi)戶外用品市場仍將保持20%-25%復合增長，公司仍有望保持超越行業(yè)增速。公司優(yōu)勢在于擁有一支激勵良好、注重不斷學習調(diào)整完善的管理團隊，率先上市帶來的平臺優(yōu)勢也為其可能的行業(yè)整合提供良好的平臺。
根據(jù)我們對公司經(jīng)營的動態(tài)跟蹤，目前公司終端形勢和品牌服飾行業(yè)整體較為一致，沒有明顯復蘇。預計今年經(jīng)營策略上公司將積極調(diào)整訂貨比重，提高供應鏈效率，從源頭上降低存貨可能，同時大力發(fā)展全員電商，通過多渠道發(fā)展推動收入和盈利增增長。2013 年公司業(yè)績增長將主要來自渠道的擴張、一定的同店增長以及電商等其他新興渠道的高速增長。我們預計公司2013 年全年有望實現(xiàn)40%以上的盈利增長，從季度分布看，二季度單季度增速可能略弱些。我們判斷更好的投資時點可能在下半年。
財務與估值
按照最新股本計算，我們預計公司2013—2015 年每股收益分別為0.59 元、0.79元和1.02 元，維持2013 年25 倍估值，目標價格14.75 元，維持公司“增持”評級。
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