>> 國金證券-桂林旅游(000978)上半年接待量下滑，期待區(qū)域市場發(fā)展契機-130711
| 上傳日期： |
2013/7/12 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
蘇超，毛崢嶸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
上半年大部分景區(qū)接待游客量同比下滑，成本費用增加進一步壓縮利潤：雖然桂林市官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1 至5 月，全市接待游客1235.69 萬人次，同比增長3.24%，旅游總收入同比增長22.06%。但公司的主要景區(qū)目前仍是以團隊游客為主，由于三公消費縮減帶來部分團隊游客量的減少，公司旗下大部分景區(qū)游客接待量出現(xiàn)下滑。因為二季度行業(yè)的弱景氣，我們預(yù)計部分景區(qū)的人均旅游消費略有下降，帶動收入進一步下滑。投資收益方面，七星公園于去年2 月1 日及5 月1 日分別上調(diào)散客和團隊票價，公司的分成收入也相應(yīng)上升至19.25 元/人，單位分成收入的大幅提高有望彌補游客量的下滑。井岡山景區(qū)新票價是于去年5 月8 日開始執(zhí)行，對人均消費的影響上半年難以完全體現(xiàn)。在成本費用方面，營銷費用的增加及人力成本提高進一步壓縮淡季利潤空間。
銀子巖景區(qū)改造穩(wěn)步推進：銀子巖景區(qū)改造項目正在推進游客服務(wù)中心和停車場的建設(shè)；同時景區(qū)還在新建一個入洞口，建成后有望緩解洞內(nèi)前段游覽路線在高峰期的擁堵現(xiàn)象。
區(qū)域旅游市場發(fā)展有望支持公司成長：去年11 月，發(fā)改革正式批復(fù)《桂林國際旅游勝地建設(shè)發(fā)展規(guī)劃綱要》。規(guī)劃打造的八大世界級旅游精品景區(qū)，公司旗下資源分布于其中4 個景區(qū)。今年7 月3 日，桂林國際旅游勝地建設(shè)正式啟動。自治區(qū)黨委、政府在全區(qū)旅游發(fā)展大會上強調(diào)將努力打造桂林旅游升級版，包括提升完善和新建一批景區(qū)景點，其中重點景區(qū)中與公司經(jīng)營相關(guān)的有漓江游船、“兩江四湖”及“三山兩洞”等景區(qū)；其次，會議還提出將積極發(fā)展旅游新業(yè)態(tài)，如戶外運動、生態(tài)旅游等，公司旗下部分景區(qū)有望受益于此；此外，會議還提出將爭取國家支持實行國際游客免簽證、旅游購物免稅等政策，上市公司亦有望獲得良好發(fā)展契機。
投資建議
在假設(shè)三季度公司景區(qū)接待量下滑幅度收窄，并暫不考慮福隆園銷售情況的前提下，我們下調(diào)公司2013-2015 年EPS 預(yù)測值為0.137 元、0.187 元和0.226 元。公司具有政策預(yù)期及游船提價預(yù)期，及資源價值支撐，但目前估值水平偏高，中報業(yè)績預(yù)計出現(xiàn)一定下滑，因此下調(diào)評級至“中性”。
|
|
