>> 中銀國際-桂林旅游(000978)尚處于培育期,靜待政策助力與交通改善-130401
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
馮雪 |
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2012 年歸屬于母公司所有者的凈利潤為6,117.02 萬元，較上年同期減少10.43%；營業(yè)收入為5.02 億元，同比減少2.03%；基本每股收益為0.17元，同比減少10.53%。2012 年收入利潤下降的主要原因是2011 年度福隆園項目交付土地40.128 畝，實現(xiàn)收入4,823 萬元，而本期福隆園項目未交付土地。如扣除該因素，2012 年營收同比增長8.14%，凈利潤同比增長7.59%。公司旗下多個景區(qū)仍處于建設(shè)期和培育期，虧損仍在持續(xù)，高企的財務(wù)費用仍然大幅侵蝕利潤。預(yù)計13-15 年每股收益為0.22 元、0.26元和0.31 元。維持7.60 元的目標價和持有評級。
支撐評級的要點
景區(qū)與游船客流增速平緩：2012 年公司共接待游客749.54 萬人次，實現(xiàn)營業(yè)收入50,217.60 萬元，其中景區(qū)（兩江四湖、銀子巖、豐魚巖、龍勝溫泉、賀州溫泉、資江丹霞景區(qū)、丹霞溫泉景區(qū)）共接待游客278.68 萬人次，同比增長5.63%，實現(xiàn)營業(yè)收入20,517.54 萬元，同比增長11.33%；漓江游船客運業(yè)務(wù)共接待游客66.83 萬人次，同比下降0.07%，實現(xiàn)營業(yè)收入10,079.76 萬元，同比增長2.09%。
期待政策助力：隨著桂林國家旅游綜合改革試驗區(qū)、國家服務(wù)業(yè)綜合改革試點區(qū)域以及建設(shè)國際旅游勝地的推進，可能刺激桂林旅游的客流增長。我們認為，公司擁有較好的資源優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，政策落地帶來良好預(yù)期，但具體效果仍待觀察。
交通通達性改善：國內(nèi)航線的增加、貴廣高鐵的修建、桂林至興安高速等高速公路的通車或修建都將大幅提高桂林地區(qū)的交通通達性。
評級面臨的主要風險
旅游系統(tǒng)性風險；現(xiàn)有業(yè)務(wù)成長性低于預(yù)期；政策刺激效應(yīng)低于預(yù)期。
估值
不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計 2013-15 年每股收益為0.22 元、0.26 元、0.31 元。維持7.60 元的目標價和持有評級。
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