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    2012 年1-9 月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36,604 萬元，同比增長9.55%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4,108 萬元，同比下降19.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤3,695萬元，同比下降20.68%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.1 元。2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5 億元，同比增長8.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2,615 萬元，同比下滑20.39%。公司全年業(yè)績?nèi)匀怀袎河谫M(fèi)用高企以及去年井岡山紅色旅游帶來的高基數(shù)。我們維持公司 2012-14 年旅游主業(yè)每股收益0.16 元、0.21 元和0.26 元的盈利預(yù)測(cè)，維持持有評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至6.70 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    廣西旅游市場(chǎng)保持高景氣度：廣西旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1 至9 月，廣西累計(jì)接待入境過夜游客267.28 萬人次，同比增長23.3%；接待國內(nèi)游客1.55 億人次，同比增長19.8%。實(shí)現(xiàn)旅游總收入1,243 億元，同比增長27.5%。其中，國內(nèi)旅游收入1,180 億元，同比增長28%；國際旅游(外匯)收入9.3 億美元，同比增長27.1%。整體來看，廣西旅游市場(chǎng)較高景氣度為公司旗下旅游資源的經(jīng)營提供了良好的基本面支撐。另外，湘桂鐵路擴(kuò)能改造工程若能如期完工，將有利于桂林客流的進(jìn)一步培育。
    1-9 月井岡山投資收益同比大幅下滑，3 季度單季降幅明顯收窄：2012年1-9 月公司從參股子公司井岡山旅游發(fā)展股份有限公司獲得的投資收益為529 萬元，2011 年1-9 月為1,234 萬元，同比下降57%。2012年1-6 月公司從井岡山獲得的投資收益為198 萬元?？梢酝茢?，公司3季度獲得投資收益331萬元，同比去年3季度的533萬元下降37.89%，降幅相對(duì)于上半年明顯收窄。雖然面臨去年的高基數(shù)，井岡山7-9 月的客流接待情況良好，略超市場(chǎng)預(yù)期。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)有業(yè)務(wù)成長性低于預(yù)期。
    估值
    在不考慮地產(chǎn)項(xiàng)目的前提下，我們維持公司 2012-14 年旅游主業(yè)每股收益0.16 元、0.21 元和0.26 元的盈利預(yù)測(cè)，基于32 倍13 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由7.60 元下調(diào)至6.70 元，維持持有評(píng)級(jí)。