久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

  2012 年前三季度業(yè)績同比下滑20.67%，低于預(yù)期   2012 年7-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營收1.50 億元，同比增長8.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2614.53 萬元，同比下降20.38%。EPS0.07 元。2012 年1-9 月， 公司實(shí)現(xiàn)營收3.66 億元，同比增長9.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3694.57 元，同比下降20.67%（我們此前預(yù)期下滑12%）。EPS0.10 元。  Q3 業(yè)績下滑主要源自成本費(fèi)用大幅上升，投資收益影響退居其次   2012 年上半年，公司營收同比增長10.46%，凈利潤同比下滑21.37%。業(yè)績下滑主要緣于投資收益大幅下滑39.35%，而這又歸因于公司參股21.82%的井岡山旅游投資收益同比下滑71.75%。剔除投資收益影響，上半年旅游主業(yè)盈利依然實(shí)現(xiàn)了正增長。2012 年第三季度，公司營收增長8.28%，相比上半年略有下滑但依然處于相對(duì)景氣水平；投資收益同比僅下滑12.89%，業(yè)績下滑已不再主要緣于投資收益，而是因?yàn)闋I業(yè)成本、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升。Q3 營業(yè)成本上升13.53%緣于原材料漲價(jià)以及員工工資上漲，管理費(fèi)用上升17.66%主要緣于人力成本增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升59.40%緣于第二期短融券7.49%年利率高于第一期4.65%。整體來看，三季報(bào)業(yè)績下滑20.67%總體歸因于投資收益下滑27.95%（基本緣于井岡山旅游投資收益下滑57%），毛利率下滑以及資產(chǎn)減值損失增加274 萬元。福隆園項(xiàng)目因拆遷難度逐漸加大結(jié)算情況可能持續(xù)較差。  公司處于產(chǎn)品線整合關(guān)鍵時(shí)期，綜改政策出臺(tái)成市場關(guān)注重點(diǎn)   過去幾年，公司通過外延式擴(kuò)張，已經(jīng)取得了桂林地區(qū)為數(shù)眾多的優(yōu)質(zhì)旅游資源；未來幾年，隨著外圍交通改善，以產(chǎn)品線整合營銷為特征的內(nèi)涵式增長將成為公司主要訴求。桂林國家旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)相關(guān)支持政策有待國務(wù)院批準(zhǔn)頒發(fā)，雖出臺(tái)時(shí)間低于預(yù)期，但未來仍將會(huì)給公司經(jīng)營帶來實(shí)質(zhì)性利好。  風(fēng)險(xiǎn)提示   井岡山旅游公司股權(quán)可能敗訴讓出，公司旅游資源整合效果可能低于預(yù)期。  著眼于利好政策預(yù)期下的中長期發(fā)展，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)   我們調(diào)低公司12-14 年EPS 預(yù)測為0.17/0.25/0.33 元（原預(yù)測0.24/0.31/0.40 元），其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)0.04/0.04/0.04 元。目前公司PE 估值不具相對(duì)優(yōu)勢，但考慮到公司所擁有資源暫處于整合預(yù)期，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。