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   每股收益0.17元，同比下滑10%，符合預期。公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比下滑2 %；實現(xiàn)凈利潤6117萬元，同比下滑10.4%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元（含稅）。業(yè)績下降的主要原因報告期內(nèi)福隆園項目因拆遷難度加大，未能交付土地，而2011年隆園項目交付土地40畝，實現(xiàn)收入4823萬元?？鄢Ｂ@項目，公司2012年營業(yè)收入同比增長8%，凈利潤同比增長7.6%。
    主營業(yè)務經(jīng)營平穩(wěn)，兩江四湖景區(qū)首次盈利。2012年公司共接待游客749.54萬人次，其中景區(qū)（兩江四湖、銀子巖、豐魚巖、龍勝溫泉、賀州溫泉、資江丹霞景區(qū)、丹霞溫泉景區(qū)）接待游客279萬人次，同比增長5.6%，實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長11.3%。漓江游船客運業(yè)務共接待游客66.83萬人次，同比下降0.07%，實現(xiàn)營業(yè)收入1億元，同比增長2%。兩江四湖景區(qū)經(jīng)過兩年培育，首次扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入7708萬元，凈利潤757萬元。
    人力成本和財務費用上漲導致期間費用同比上升3.6個百分點。報告期內(nèi)，公司管理費用因人工成本上升同比增長5.3%，財務費用因借款利率上升同比增長34%，導致期間費用上升3.6個百分點至36%。
    維持“增持-A”評級， 6個月目標價8元。不考慮福隆園項目結(jié)算，預計公司2013~2015年EPS分別為0.2、0.25、0.3元，對應動態(tài)PE35x、27x、23x，估值處在行業(yè)高端?！豆鹆謬H旅游勝地建設發(fā)展規(guī)劃綱要》已正式公布，稅收、融資等方面的政策細則預計將于近日出臺，公司作為區(qū)域旅游資源平臺，有望從中受益。長期來看，國家旅游綜合改革試驗區(qū)和國際旅游勝地建設將刺激桂林旅游市場客流增長，上市公司旅游資源豐富，多個項目正處培育期，人均旅游支出低，業(yè)績存在改善可能性。維持“增持-A”評級及8元目標價。
    風險提示：井岡山股權糾紛敗訴