>> 申銀萬國-數(shù)碼視訊(300079)點評：中期項目確認延遲不影響全年判斷，維持“買入”評級-130715
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
大小： |
194KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張建勝，郭鵬 |
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公司公告：預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降15-30%，對應(yīng)盈利6458-7841 萬元。
項目確認延遲導(dǎo)致中報略低于預(yù)期。由于廣電領(lǐng)域下游客戶的非市場化，除年底外，其它期間的項目確認波動性較大，且業(yè)內(nèi)公司上半年占比普遍較小（如公司12 年上半年凈利占全年比例為34%），因此季度波動性較大。與捷成股份等同領(lǐng)域公司類似，公司上半年部分前端設(shè)備項目收入確認延遲，導(dǎo)致中報低于我們前期預(yù)測的0-20%增速。但我們預(yù)計上半年新簽訂單同比增速仍在20%以上，因此中期的項目確認延遲不影響我們對全年的判斷。
三網(wǎng)融合下半年及明年將加速，公司可受益。7 月12 日的國務(wù)院常務(wù)會議提出全面推進三網(wǎng)融合，且首次明確提出了“年內(nèi)向全國推廣”，意味著廣電和電信運營商們理順利益機制后三網(wǎng)融合有望加速。北京、山西、河南等地相繼在13 年二季度后正式簽訂三網(wǎng)融合合作協(xié)議，意味著利益機制理順后該業(yè)務(wù)將加速推廣，公司可明顯受益。
我們的推薦邏輯不變：公司從設(shè)備廠商向融合應(yīng)用平臺商轉(zhuǎn)變過程中的估值提升。
公司清晰的按照“設(shè)備→通道→內(nèi)容、服務(wù)”的大廣電戰(zhàn)略做布局，其中通道領(lǐng)
域已到了收獲期，內(nèi)容與服務(wù)上的布局也初步完成。超光網(wǎng)、移動支付、OTT 終端及平臺等持續(xù)的訂單將不斷強化投資者對公司定位轉(zhuǎn)變的預(yù)期，受益于高清雙向投資的前端設(shè)備則將繼續(xù)以穩(wěn)定的增長貢獻現(xiàn)金流及業(yè)績上的安全邊際。
維持 “買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為1.02/1.25/1.50 元，對應(yīng)PE 分別為20/16/13。我們看好公司從廣電設(shè)備商向融合應(yīng)用平臺商的轉(zhuǎn)型，具有長期的持續(xù)成長空間，維持“買入”評級。
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