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投資要點(diǎn)：
    1．事件
    數(shù)碼視訊發(fā)布公告，江蘇有線南京分公司就C-DOCSIS 設(shè)備進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性談判采購(gòu)，數(shù)碼視訊全資子公司鼎點(diǎn)視訊科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鼎點(diǎn)視訊”）入圍中標(biāo)C-DOCSIS 設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目。
    2．我們的分析與判斷
    （一）數(shù)碼視訊超光網(wǎng)業(yè)務(wù)有望在2013H2 進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)階段
    1、南京有線有300 多萬(wàn)數(shù)字電視用戶，如果全部做完有15 億市場(chǎng)規(guī)模，此次招標(biāo)另外2 家入圍中標(biāo)企業(yè)是華為的代理，預(yù)計(jì)所占份額很小。（慧博投研資訊）
    2、南京有線是C-DOCSIS 技術(shù)小組成員，因此采用超光網(wǎng)技術(shù)符合預(yù)期，但是此次招標(biāo)透露出兩個(gè)信息:一是再次證明數(shù)碼視訊在超光網(wǎng)領(lǐng)域競(jìng)標(biāo)實(shí)力；二是前期介入超光網(wǎng)技術(shù)較深的運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)準(zhǔn)備啟動(dòng)雙向網(wǎng)改。
    3、從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，C-DOCSIS（超光網(wǎng)）技術(shù)在2012 年8 月份通過(guò)廣電總局科技司的標(biāo)準(zhǔn)審查，比預(yù)期時(shí)間晚了半年，大規(guī)模部署的時(shí)間也會(huì)推遲半年以上，也就是在2013H2 各大運(yùn)營(yíng)商會(huì)啟動(dòng)大規(guī)模的部署工作（圖1）。
    4、廣東、山西、浙江等省已經(jīng)明確采用超光網(wǎng)技術(shù)，公司之前與甘肅有線成立合資公司，再加上南京和昆山，超光網(wǎng)潛在市場(chǎng)4000 萬(wàn)戶，200 億市場(chǎng)，而且預(yù)計(jì)陸續(xù)還會(huì)有省市加入超光網(wǎng)技術(shù)的陣營(yíng)。
    （二）圍繞三網(wǎng)融合，公司目標(biāo)是成為“一站式”的數(shù)字電視服務(wù)提供商，移動(dòng)支付和影視劇也是新增長(zhǎng)點(diǎn)
    1、公司的戰(zhàn)略是基于廣電領(lǐng)域的資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，為數(shù)字電視運(yùn)營(yíng)商提供全方位、一站式的服務(wù)。
    2、從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來(lái)看，目前有線網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化率僅66%，而根據(jù)規(guī)劃，2015 年縣級(jí)以上城市都要實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，因此傳統(tǒng)CA、前端業(yè)務(wù)仍面臨上升的市場(chǎng)環(huán)境。
    公司CA 產(chǎn)品主要覆蓋3-4 線城市，轉(zhuǎn)換空間更大，增速會(huì)高于行業(yè)平均水平。
    3、移動(dòng)支付：公司是全國(guó)通過(guò)銀聯(lián)認(rèn)證3 家手機(jī)支付軟件商之一，2012 年1000多萬(wàn)收入，2013 年4 月已經(jīng)中標(biāo)2010 萬(wàn)元移動(dòng)支付的招標(biāo)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)全年收入超5000 萬(wàn)
    4、影視?。汗疽呀?jīng)在影視劇領(lǐng)域投資4000 萬(wàn)，下半年參投的四部電視劇和一部電影將陸續(xù)上映，包括電視劇《女人三十朱東花》、《天使今夜降臨》、《鐵血使命》、《天仙配后傳》和電影《無(wú)問(wèn)西東》。
    3．估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)
    我們預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 0.79、1.04 和1.34 元，對(duì)應(yīng)PE 僅27X、20X 和16X，創(chuàng)業(yè)板估值洼地。公司大非減持的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，而隨著公司超光網(wǎng)項(xiàng)目、移動(dòng)支付項(xiàng)目前景明朗化，我們認(rèn)為半年內(nèi)公司動(dòng)態(tài)PE 將提升到30 倍以上，我們重申公司“推薦”評(píng)級(jí)。