>> 國金證券-數(shù)碼視訊(300079)重審數(shù)碼邏輯,再次堅定中長期看好信心-130615
| 上傳日期： |
2013/6/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳運紅 |
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投資邏輯
重新梳理數(shù)碼視訊，發(fā)現(xiàn)其是廣電產(chǎn)業(yè)鏈的頂尖獵食者：數(shù)碼視訊深耕的條件接收系統(tǒng)和前端設(shè)備市場，盡管空間相對較小，但產(chǎn)品門檻高、可靠性要求高、在毛利率、付款等方面有很大優(yōu)勢，是廣電行業(yè)能跨越區(qū)域布局全國市場的少數(shù)細分市場。數(shù)碼深耕上述兩市場，沉淀的是廣電行業(yè)最頂尖的技術(shù)和市場能力；
數(shù)碼視訊的未來，走向OTT 走向運營 走向內(nèi)容：被市場所廣泛擔心的條件接收系統(tǒng)，未來仍將以版權(quán)管理和播出安全管理的面貌呈現(xiàn)出來。（慧博投研資訊）另一方面，該產(chǎn)品在技術(shù)上和移動支付、金融IC 卡一脈相承，又稱為公司進入上述領(lǐng)域的橋梁。此外，公司已經(jīng)在數(shù)字點數(shù)內(nèi)容（電視劇制作、游戲制作）、服務(wù)（數(shù)字電視商務(wù)、增值服務(wù)、游戲運營）以及支付、廣告等環(huán)節(jié)完成布局，隨著未來OTT 及雙線數(shù)字電視等大屏產(chǎn)業(yè)的全面景氣，公司有望產(chǎn)生更大的價值；
公司目前仍是廣電板塊業(yè)績最好、質(zhì)地最優(yōu)、估值最低的，投資價值凸現(xiàn)：數(shù)碼視訊當前股價對應(yīng)2012 年凈利潤靜態(tài)估值僅26.4 倍，2009 到2012 年凈利潤復(fù)合增長率39.61%，而剔除現(xiàn)金后靜態(tài)估值更僅有20.50倍，仍處于行業(yè)最低；
投資建議
我們認為公司在數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)、OTT 產(chǎn)業(yè)的布局已基本完成，超光網(wǎng)、移動支付將成為公司首批兌現(xiàn)的前期布局產(chǎn)品。我們認為數(shù)碼視訊具備成為長期增長的能力，隨著“大屏”產(chǎn)業(yè)的逐步崛起，公司在產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)等方面的布局將逐步兌現(xiàn)，成為驅(qū)動公司持續(xù)成長的動力。當前公司股價仍處于U 型底部，具備長期投資價值，堅決建議“買入”。
估值
我們給予公司未來6-12 個月27.23 元~30.49 元目標價位，相當于2013 年25~28 倍估值。
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