>> 申銀萬國-數(shù)碼視訊(300079)點評：中標(biāo)OTT終端及平臺，融合應(yīng)用再下一城，維持“買入”評級-130627
| 上傳日期： |
2013/6/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張建勝，郭鵬 |
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公司公告：與航天一院簽訂OTT 智能終端及系統(tǒng)平臺購銷合同，合同金額2298萬元，預(yù)計在2013 年底前交付完成，占2012 年營收的4.37%。
以專網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用為突破口，開拓了OTT 終端及平臺這一增量市場。（慧博投研資訊）航天一院的OTT 終端將主要用于航天及相關(guān)領(lǐng)域的內(nèi)網(wǎng)體系（如內(nèi)部電視臺、社區(qū)），雖然此次金額并不大，但標(biāo)志著公司正式開拓了行業(yè)應(yīng)用這一增量市場。我們認(rèn)為公司將延續(xù)著“行業(yè)專網(wǎng)→電信→廣電”的路徑做持續(xù)開拓，此次中標(biāo)并不會是個例。
此次訂單強(qiáng)化了市場對公司從設(shè)備廠商向融合應(yīng)用平臺轉(zhuǎn)變的預(yù)期。我們重申前期深度報告的觀點，并認(rèn)為該投資邏輯將貫穿全年：公司從設(shè)備廠商向融合應(yīng)用平臺的轉(zhuǎn)化已經(jīng)到了收獲期、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無需悲觀。首先，公司清晰的按照“設(shè)備→通道→內(nèi)容、服務(wù)”的大廣電戰(zhàn)略做布局，其中通道領(lǐng)域已到了收獲期，內(nèi)容與服務(wù)上的布局也初步完成。超光網(wǎng)、移動支付、OTT 終端及平臺等持續(xù)的訂單將不斷強(qiáng)化投資者對公司定位轉(zhuǎn)變的預(yù)期，受益于高清雙向投資的前端設(shè)備則將繼續(xù)以穩(wěn)定的增長貢獻(xiàn)現(xiàn)金流及業(yè)績上的安全邊際。
我們從現(xiàn)金流和產(chǎn)業(yè)布局的角度判斷，重申“公司是廣電領(lǐng)域最有潛力長大的公司之一”的觀點。對于廣電這種半閉合競爭行業(yè)，“高毛利率高期間費用率”是行業(yè)特性，而盈利能力由公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位及內(nèi)部資質(zhì)決定。從這個角度來說，現(xiàn)金流既反映了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的屬性及競爭地位，其趨勢又是盈利能力及需求的先行指標(biāo)。公司與捷成股份是廣電領(lǐng)域上市公司中現(xiàn)金流最好也是最充裕的，有能力做持續(xù)的外延布局，是該領(lǐng)域最有潛力長大的公司之一。
維持 “買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為1.02/1.25/1.50 元，對應(yīng)PE 分別為21/17/14。我們看好公司從廣電設(shè)備商向融合應(yīng)用平臺商的轉(zhuǎn)型，具有長期的持續(xù)成長空間，維持“買入”評級。
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