>> 海通證券-上海鋼聯(lián)(300226)結合央視節(jié)目看鋼鐵行業(yè)，不破不立，積極看待鋼聯(lián)在行業(yè)轉型中的機遇-130715
| 上傳日期： |
2013/7/16 |
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來源： |
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作者： |
劉佳寧，白洋，薛婷婷 |
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點評：
有關鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀無需贅言，如節(jié)目報道，2013年1-5月，全國重點鋼企粗鋼產(chǎn)量3.2億噸，同比增長8%，但銷售利潤率只有0.19%，43%的鋼廠虧損，鋼鐵企業(yè)的投資回報率已經(jīng)低于活期存款利率。與此同時，大批鋼貿商歇業(yè)、倉庫空置，愁云密布。
行業(yè)比較突出的問題是，原有信用體系崩潰后，對于從業(yè)者來說，首先思考的不是再能賺多少錢、需要多少成本，而是和誰做生意不會被騙。
（1）形形色色的貿易商所給出的各種詢盤、倉庫給出的各種證明都難以讓人信任，在這樣的基礎上，如果是鋼廠直接把貨放在某個倉庫，相對而言可信度更高。
（2）對于鋼廠而言，傳統(tǒng)的依靠貿易商倉單融資提供蓄水池的優(yōu)勢早已不在，變成以銷定產(chǎn)，大鋼廠尚好，但中小鋼廠就迫切需要打開銷售渠道。
此時上海鋼聯(lián)所從事的鋼廠現(xiàn)貨平臺，就是提供一個第三方的接入，鋼廠把貨放在鋼聯(lián)的平臺上，貿易商下單后，鋼聯(lián)指定鋼廠發(fā)貨給指定倉庫，同時監(jiān)督該倉庫每天的進出庫狀態(tài)。在這個過程中，鋼聯(lián)把原本互不信任的幾方聯(lián)系在一起，通過自己的專業(yè)能力（本身的資訊業(yè)務就是詢價、盤庫，去年一年鋼銀又進行了鋼貿融資服務的直接嘗試），遴選出真正需要交易的貿易商、可信的倉庫、物流和需要打開渠道的中小鋼廠接入，保證這一過程交易的安全性。
鋼聯(lián)所在的事情并沒有獨家性，在整個貿易鏈環(huán)節(jié)中的鋼廠、倉儲、甚至是較大的貿易商都有可能從事類似的業(yè)務。但我們需要強調的是，在產(chǎn)業(yè)中的參與者不具備第三方的公正地位，其業(yè)務的出發(fā)點也是先把和自身環(huán)節(jié)相關的能力發(fā)揮到極致，屆時就會面臨比較大的瓶頸。
鋼聯(lián)所做的事情也不會有市場想象的那么迅速，大宗商品的網(wǎng)上交易不比衣服食品，單筆交易價值極大且多數(shù)會配合融資過程，鋼聯(lián)較小的規(guī)模和風險控制意識一定不允許這項業(yè)務的擴張速度超出自身管理能力范疇。但好在鋼聯(lián)在鋼鐵行業(yè)第三方的資訊服務提供中沒有任何一丁點的競爭者，這是在整個傳媒互聯(lián)網(wǎng)乃至A股所有行業(yè)中都極少見的，所以我們認為其業(yè)務的探索只是一個時間問題，會在和能力逐步匹配的過程中成長。
目前鋼聯(lián)的市值已經(jīng)達到20億，從PE看已經(jīng)較高，但從公司的業(yè)務布局和在行業(yè)原創(chuàng)資訊、極其穩(wěn)固的地位看，公司的價值依然低估，行業(yè)中另一家身處不同行業(yè)提供建站服務、資訊整理的公司市值尚有40億。我們認為隨著越來越多投資者開始關注、了解鋼聯(lián)后，會進一步意識到公司價值，積極看待公司未來的市值空間。
盈利預測與投資建議
預計公司2013-2014年EPS分別為0.33元和0.47元。2013年從收付實現(xiàn)制的角度看，我們認為公司新開發(fā)的數(shù)據(jù)終端業(yè)務，和漸入正軌的鋼貿融資業(yè)務，能抵御廣告低迷帶來的業(yè)績拖累。但業(yè)績的回復尚需時日，公司近期的估值水平仍會因為周期景氣度的影響而顯得較高。我們建議長期投資者關注公司在業(yè)績低迷、估值認可度欠佳時的平臺價值；而偏重中短期的投資者則可關注鋼聯(lián)母公司現(xiàn)金流量表的變化，來提前判斷公司業(yè)務可能發(fā)生的拐點。維持“買入”評級，按照2013年50倍、2014年40倍PE，目標價區(qū)間16.5-18.8元。
主要風險：鋼貿行業(yè)景氣度持續(xù)低迷對廣告存在的負面影響超預期；數(shù)據(jù)終端、鋼貿融資服務拓展進度；公司搬遷辦公地址后帶來新的額外成本費用壓力。
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