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    鋼鐵等大宗商品B2B 電商有高成長(zhǎng)空間：（1）大宗商品行業(yè)普遍具有產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、信息不透明等特征，適合垂直類電商發(fā)展；（2）B2B 電商發(fā)展分為資訊服務(wù)、撮合交易、一體化平臺(tái)三個(gè)階段，目前還處于以會(huì)員和廣告費(fèi)為主的第一階段，若向第二、三階段拓展順利，盈利模式將走向多元。
    數(shù)據(jù)權(quán)威，用戶粘性高，欲建大宗商品電子商務(wù)平臺(tái)：（1）公司數(shù)據(jù)權(quán)威，行業(yè)研究能力出色，用戶粘性高，在鋼鐵B2B 電商領(lǐng)域一家獨(dú)大；（2）電商平臺(tái)中搜搜鋼為資源發(fā)布平臺(tái)、鋼銀負(fù)責(zé)資金運(yùn)轉(zhuǎn)、與企業(yè)對(duì)接ERP 解決數(shù)據(jù)鏈問(wèn)題，后續(xù)考慮整合倉(cāng)儲(chǔ)、物流；（3）將鋼鐵行業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)向煤炭、鐵礦石、有色等行業(yè)復(fù)制，最終建成大宗商品電子商務(wù)平臺(tái)。
    鋼鐵行業(yè)景氣度回升帶來(lái)業(yè)績(jī)改善：（1）廣告收入增速與粗鋼產(chǎn)量增速走勢(shì)同步，鋼鐵行業(yè)景氣度回升帶來(lái)業(yè)績(jī)改善，收入增速每提升1%，凈利潤(rùn)增速提升約0.45%，預(yù)計(jì)2013 年收入增速6%，凈利增速提升約2.7%；（2）會(huì)員收入抗風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)，會(huì)員數(shù)量空間未到瓶頸期，ARPU 值穩(wěn)定，會(huì)員收入增速每提高1%，凈利潤(rùn)增速提升0.35%，預(yù)計(jì)2013 年收入增速25%，凈利增速提升約9%。
    鋼材貿(mào)易、鋼聯(lián)云終端將帶來(lái)業(yè)績(jī)提升：（1）2013-2014 年公司欲增加周轉(zhuǎn)資金至3-5 億做鋼材電子交易，貢獻(xiàn)上市母公司凈利的合理區(qū)間為613-951 萬(wàn)，凈利潤(rùn)增速提升5%-14.6%；（2）鋼聯(lián)云終端2013 年上半年正式推出，人工成本已做一定攤銷，若拓展順利直接帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)2012-2014 年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3534 萬(wàn)、4437 萬(wàn)、5759 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)-8.55%、25.57%、29.79%，EPS 分別為0.44、0.55、0.72 元。若鋼鐵行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)存在向上修正的可能。
    給予2013 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)16.60 元，首次評(píng)級(jí)“買入”。建議持續(xù)關(guān)注鋼鐵景氣度回升帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善彈性，鋼材貿(mào)易、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)云終端等業(yè)務(wù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升。若鋼價(jià)持續(xù)上漲，可能會(huì)成為鋼聯(lián)股價(jià)繼續(xù)上行的催化劑；若因鋼聯(lián)2012 年業(yè)績(jī)下滑或短期業(yè)績(jī)未改善導(dǎo)致股價(jià)向下調(diào)整，將是較好的介入時(shí)機(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    鋼鐵行業(yè)景氣度下滑；電子商務(wù)平臺(tái)發(fā)展低于預(yù)期。