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    事件 
    7月17日公告：1.8億元啟動玉屏索道改造（持股80%，港中旅20%），上站不變，下站遷至茶棵地--選址、環(huán)評已獲批。改造期2年，停運7個月（盡量選擇在淡季）。改造后單向運力由700人提至1000人/小時。2012年索道收入1.4億，凈利潤8612萬。預(yù)計改造后收入1.9億，回收期3.48年。
    點評 
    1. 旺季玉屏索道排隊嚴(yán)重，很多游客只能步行下山，不僅客源流失，還制約著景區(qū)游客的增長。索道改造的意義： （1）排隊問題緩解，景區(qū)接待能力提升，與北京-黃山-福州高鐵通車"完美對接"。
    （2）找回流失的客源，乘索率提升。
    （3）索道改造后，不排除價格調(diào)整的可能。
    （4）改造完成后，業(yè)績將有顯著的提升--游客增速提升、乘索率提升。
    2. 索道改造期間，權(quán)益利潤減少約1600萬元（不考慮對游客量的影響）： （1）假設(shè)是淡季停運7個月（Q4-Q2），期間游客占全年約40-50%。
    （2）玉屏索道停運后，部分游客將改游步道下山，部分游客轉(zhuǎn)從云谷索道下。
    （3）改造期間60%游客轉(zhuǎn)從游步道下山，40%轉(zhuǎn)從云谷索道下（100%權(quán)益），則期間權(quán)益利潤減少約1600萬（EPS 0.035）；假設(shè)所有游客從游步道下，權(quán)益利潤減少3100萬（EPS 0.07）。
    3. 索道停運對業(yè)績的影響將分布在2014-15年，影響幅度有限。維持2013-15EPS 0.45、0.60、0.70元的預(yù)測。
    4. 我們認(rèn)為：過去3年，黃山處于蟄伏期；未來2年，處于漸變期；2015年后，您將見到蛻變后的黃山。短期來看，目前處于最壞的時刻；股價也經(jīng)歷了長時間的深度調(diào)整。我們堅信目前是買黃山的好時候，按14PE 25倍，目標(biāo)價15元。
    5. 風(fēng)險提示：中報有壓力、高鐵進(jìn)展低于預(yù)期、突發(fā)事件、系統(tǒng)性風(fēng)險。