>> 中投證券-黃山旅游(600054)現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,西海、玉屏索道打開空間-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
180KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳，劉越男 |
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現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，西海、玉屏索道打開空間公司 2012 年營業(yè)收入1.84 億元，同比+15%；歸屬上市公司股東凈利潤2400.08萬元，EPS0.51 元，同比-6.29%；扣非后歸屬上市公司凈利潤2339.49 萬元，同比-8.94%。每10 股分配現(xiàn)金紅利0.3 元。
2013 年一季度公司營業(yè)收入2.42 億元，同比+27.82%；歸屬上市公司凈利潤-242.68 萬元，同比減少53.42 萬元，EPS-0.0051 元。
投資要點(diǎn)：
資源與區(qū)位俱佳，游客穩(wěn)定增長。黃山是最具游覽價值的名山之一，且依托長三角客源充足。2012 年公司全年共接待入山游客300.76 萬人，同比增長9.61%；索道業(yè)務(wù)累計運(yùn)送游客492 萬人次，同比增長5.26%；13 年1 季度的游客增速預(yù)計也在10%左右。略高于其他成熟景區(qū)。
房地產(chǎn)結(jié)算收入拉動營收增長，多重費(fèi)用擠壓、凈利率下降。2012 年公司酒店、索道、門票、旅行社及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增速分別為9.23%、5.72%、5.23%、-3.5%、179.87%。2012 年職工薪酬及稅金增加下，管理費(fèi)用同比+20.16%；財務(wù)費(fèi)用同比+125.92%；凈利潤率同比-2.76%。2013 年1 季度公司加強(qiáng)營銷宣傳力度，銷售費(fèi)用同比+48.31%；管理費(fèi)用與財務(wù)費(fèi)用分別同比+23.4%、+12.39%；凈利潤率同比-0.29%。隨著公司未來資本開支增多，短期內(nèi)業(yè)績?nèi)源嬖趬毫Α?br> 西海開發(fā)拓展增長空間。西海纜車將于2013 年“五一”前正式運(yùn)營，單向運(yùn)力800 人/小時。運(yùn)營后黃山開放面積從61.7 平方公里擴(kuò)大到80.52 平方公里，容納能力極大提高，對自駕游游客影響尤其大。預(yù)計西海纜車年折舊484.8 萬元，變動成本為6.86 元/人。結(jié)合S218 省道建設(shè)完成、節(jié)假日公路免費(fèi)等利好，預(yù)計理想狀態(tài)下游客接待水平為79.68 萬人次左右，成熟狀態(tài)下有望拉動纜車凈利潤4096萬元，EPS+0.09 元；帶動門票收入2.1 億左右，凈利潤5407 萬元，EPS+0.115元；促進(jìn)西海飯店業(yè)績聯(lián)動增長
玉屏索道改造有望優(yōu)化游客布局，提升景區(qū)容納水平。玉屏索道改造項目環(huán)境影響評價第二次公示結(jié)束。上站不變，下站沿現(xiàn)有線路方向向下延伸到茶棵地附近的溫慈公路路邊。單程運(yùn)力仍為1000 人/小時。改造后可緩解熱點(diǎn)景區(qū)游客壓力，有機(jī)整合并帶動周邊景區(qū)景點(diǎn)的發(fā)展，擴(kuò)大黃山風(fēng)景區(qū)旅游環(huán)境容量。
投資評級：預(yù)測公司13/14/15 年EPS 為0.56/0.60/0.61 元，目標(biāo)價17 元，強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害、禽流感擴(kuò)散影響游客數(shù)量、費(fèi)用支出超預(yù)期
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