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    一、 事件概述
    廣藥董事會通過決議，公司將在四川雅安投資2.98億元建設(shè)生產(chǎn)基地。
    二、 分析與判斷
    雅安產(chǎn)能如期通過，西部首個(gè)產(chǎn)能基地有望推動西南區(qū)域銷售增長公司最早于今年4月26日宣布在四川雅安地震災(zāi)區(qū)建設(shè)王老吉涼茶生產(chǎn)基地，計(jì)劃投資3億元，以提供就業(yè)崗位等"造血"方式長期支持災(zāi)后重建工作。本次決議中顯示項(xiàng)目投資額為2.98億元，建設(shè)兩條生產(chǎn)線，產(chǎn)能2000萬箱，預(yù)計(jì)產(chǎn)值將超過12億元。雅安基地是公司在西部地區(qū)建設(shè)的首個(gè)生產(chǎn)基地，未來有望成為輻射整個(gè)西南地區(qū)的重要基地，帶動王老吉涼茶在四川乃至整個(gè)西南地區(qū)的銷售增長。
    產(chǎn)能布局明晰，今年年底前后產(chǎn)能瓶頸將有效解決公司產(chǎn)能布局明晰，今年年底前后產(chǎn)能瓶頸問題有望得到有效解決。未來新建產(chǎn)能布局中，華東地區(qū)有江蘇揚(yáng)州、安徽阜陽二期及山東禹城，華南地區(qū)有廣州南沙，西南地區(qū)則是本次通過的雅安產(chǎn)能。加上原有九大生產(chǎn)基地，未來公司產(chǎn)能分布較為均衡，可有效配合王老吉涼茶在全國范圍內(nèi)的鋪貨及銷售，同時(shí)能夠節(jié)省大量物流費(fèi)用。其中，江蘇揚(yáng)州、安徽阜陽二期、廣州南沙等有望于今年下半年至年底前后陸續(xù)投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能超15億罐，將有效解決目前公司產(chǎn)能瓶頸問題。
    涼茶行業(yè)投入為軟飲料全行業(yè)最高，市場仍有廣闊增長空間
    目前，國內(nèi)涼茶飲料子行業(yè)規(guī)模約為250億元左右。行業(yè)內(nèi)兩家龍頭企業(yè)持續(xù)進(jìn)行全行業(yè)內(nèi)力度最強(qiáng)的宣傳投入，有望推動涼茶飲料行業(yè)保持20%以上的增速。我們預(yù)計(jì)2013年全國涼茶市場規(guī)模有望達(dá)到300億元?？焖贁U(kuò)容的市場規(guī)模將給予王老吉廣闊的發(fā)展空間。
    核心推薦邏輯鋪不變--貨式增長剛開始、陳列持續(xù)改善
    對于快速消費(fèi)品而言，銷量=店面×陳列×品類×客勤。我們在研究王老吉和加多寶競爭關(guān)系時(shí)，著重研究店面和陳列這兩個(gè)決定性要素。1、在全國各地區(qū)，王老吉鋪貨式增長剛剛起步。目前公司鋪貨重點(diǎn)區(qū)域在兩廣、海南、浙江和中原地區(qū)，廣州大本營鋪貨率已超80%，一般鋪貨狀況較好的在60%-80%，但華北、西北、東北及部分華東地區(qū)鋪貨情況仍然較弱，同時(shí)公司正在加大投入強(qiáng)化原來弱勢的餐飲渠道，因此我們認(rèn)為王老吉的鋪貨式增長仍具備較大空間，由此帶來的高速增長至少還可以維持2-3年，后期增長將與行業(yè)保持同步。2、王老吉的陳列狀況大幅改善。在我們近期調(diào)研的廣州、深圳、中山、佛山、上海、北京、南京、長沙、貴陽、成都、都江堰、西寧、烏魯木齊、呼和浩特、承德、衡水等十幾個(gè)城市中，王老吉鋪貨及陳列情況都有趕超加多寶的情況出現(xiàn)，相比一季度時(shí)均有大幅改善。 三、 盈利預(yù)測與投資建議我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.96/1.50/2.10元，對應(yīng)PE分別為38X、24X、17X。我們維持對公司的"強(qiáng)烈推薦"評級，目標(biāo)價(jià)50元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    廣州藥業(yè)管理層不能適應(yīng)王老吉快速擴(kuò)張之后的管理壓力。