>> 光大證券-安琪酵母(600298)短期經(jīng)營承壓,深加工業(yè)務值得期待-130718
| 上傳日期： |
2013/7/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
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◆公司業(yè)績分析:
13 年上半年公司實現(xiàn)收入13.99 億元，同比微增0.64%，歸屬凈利潤0.98 億元，同比下降38.6%，對應EPS0.296 元，低于我們預期，主要因人民幣升值減少出口業(yè)務及內(nèi)需不振、中東北非政局動蕩等因素影響。受益糖蜜價格下跌，綜合毛利率提升1.11 個百分點至31.74%。公司綜合區(qū)間費用率提升5.36 個百分點至22.46%（其中銷售費用率提升2.37 個百分點至12.8%；管理費用率提升1.84 個百分點至6.42%，因研發(fā)投入及人員成本增加；財務費用率提升1.14 個百分點至3.23%，因貸款規(guī)模較增長及工程轉(zhuǎn)固后項目貸款利息記入當期損益所致）。
分業(yè)務看酵母及深加工產(chǎn)品占公司收入構(gòu)成90%，上半年實現(xiàn)收入12.67 億，同比下降3.24%，毛利率因原材料采購成本降低提升1.42 個百分點至32.40%。
◆產(chǎn)能釋放逐步釋放；品牌建設有序推進：
公司上半年新增3.5 萬噸干酵母產(chǎn)能（埃及、德宏工廠相繼投產(chǎn)）及2萬噸酵母抽提產(chǎn)能（柳州項目投產(chǎn)）使得公司成為 "全球規(guī)模最大的酵母抽提物供應商"。此外，藍天糖業(yè)、宏裕塑業(yè)擴建等項目也正在按計劃推進。
公司加強品牌宣傳，上半年公司與國際巨星郭富城簽訂以安琪紐特蛋白粉為主的產(chǎn)品代言協(xié)議。同時以主辦、冠名等方式舉各種發(fā)展論壇、研討會、科技論文大賽等活動，提升公司的行業(yè)影響力和行業(yè)專家地位。
◆深加工業(yè)務有望成為公司新增長點：
目前公司已經(jīng)成為全球規(guī)模最大的酵母抽提物供應商。公司深加工業(yè)務：生物飼料、YE 抽提物（味精的良好替代物）和保健品市場空間巨大。
隨著公司費用投入及渠道拓展，有望后續(xù)發(fā)力。
◆盈利預測及評級：
短期看公司經(jīng)營承壓：傳統(tǒng)業(yè)務市場增長乏力，而費用投入侵蝕公司利潤。我們調(diào)整公司13-15 年EPS 分別為：0.81、0.98 和1.21 元，給予13 年20-24 倍PE，目標價16.2 -19.44 元，維持買入評級。
◆風險提示：市場需求持續(xù)疲軟、市場開拓費用超預期。
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