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事件：
    公司近期（7月5日）發(fā)布“關(guān)于LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）的補(bǔ)充公告”，就公司非公開發(fā)行股票事項(xiàng)及募投項(xiàng)目作了更新說明（公告鏈接：http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2013-07-05/62773007.PDF），我們對(duì)此進(jìn)行了跟蹤研究，并形成最新的觀點(diǎn)和結(jié)論。
    投資要點(diǎn)：
    1. LED業(yè)務(wù)：整體取得快速突破，未來將順勢(shì)擴(kuò)張：公司先芯片后外延，積累了客戶，芯片業(yè)務(wù)模式很大程度發(fā)揮公司的管理優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)，目前下游訂單能見度較高，公司快速順暢成為L(zhǎng)ED芯片供應(yīng)商。公司將依托LED照明催生的行業(yè)大趨勢(shì)，未來將持續(xù)順延擴(kuò)張規(guī)模。未來公司可能遇到多重選擇，但是目前擴(kuò)充規(guī)模是當(dāng)務(wù)之急；
    2. 金屬物流業(yè)務(wù)：公司成立以來一直是金屬物流供應(yīng)鏈整合服務(wù)商，2013、2014年業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張將依托上海、廣東基地加工配送量的提升；公司IT金屬物流盈利能力是同行的2倍以上，類“阿米巴”經(jīng)營模式（優(yōu)秀的管理和制度優(yōu)勢(shì)）是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，該模式可跨領(lǐng)域復(fù)制。以高郵項(xiàng)目打頭陣的非IT金屬物流有可能成長(zhǎng)為能驅(qū)動(dòng)公司未來3至5年（2014年3季度投產(chǎn)后），甚至更長(zhǎng)期限的快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其規(guī)模甚至有可能超越傳統(tǒng)的IT金屬物流業(yè)務(wù)；
    3. 小額貸款業(yè)務(wù)：風(fēng)險(xiǎn)可控，盈利能力突出；
    4. 盈利預(yù)測(cè)及投資建議：由于公司不同業(yè)務(wù)處于不一樣的生命周期，按分部估值法較為合理，基于下述（1）（2）的討論，公司合理估值約為7.54元/股，較7月18日收盤價(jià)（5.80元）有30%的上升空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    （1）若增發(fā)順利完成，則預(yù)計(jì)2014、2015年LED業(yè)務(wù)將進(jìn)入業(yè)績(jī)快速釋放期，分別貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)5200萬元、14500萬元，按當(dāng)前股本（36480萬股）折算成EPS為0.143元、0.397元。我們給予LED業(yè)務(wù)2014年25倍PE，則對(duì)應(yīng)其合理估值為3.564元/股；（2）2013至2015年預(yù)計(jì)公司IT金屬物流加工配送量（鋼板+鋁板
    4）分別達(dá)到36.80萬噸、42.00萬噸、43.00萬噸，增速13.58%、14.13%、2.38%，分別對(duì)應(yīng)EPS為0.30元、0.33元、0.34元，其中由于我們并未考慮高郵項(xiàng)目（非IT金屬物流）的貢獻(xiàn)，2015年業(yè)績(jī)存在大幅超出我們目前所給預(yù)測(cè)的可能。小貸業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)2013、2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2492萬元、2576萬元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.068元和0.071元。預(yù)計(jì)2013、2014年兩塊業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)EPS0.30元、0.33元，我們給予其2014年12倍PE，則對(duì)應(yīng)合理估值為3.973元/股。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）LED背光需求波動(dòng)、照明市場(chǎng)進(jìn)度波折，對(duì)手產(chǎn)能擴(kuò)張，公司產(chǎn)能擴(kuò)充低于預(yù)期；（2）受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，金屬物流業(yè)務(wù)下游需求有波動(dòng)；（3）小額信貸業(yè)務(wù)：國家信貸政策的變動(dòng)；（4）若增發(fā)未能順利完成，則LED項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度可能低于預(yù)期。