>> 華泰證券-中天科技(600522)獲海上風電訂單,盡顯競爭優(yōu)勢-130723
| 上傳日期： |
2013/7/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公告：2013 年7 月19 日，中天科技子公司中天科技海纜有限公司接到南方電網(wǎng)中標通知，在南方電網(wǎng)首個海上風電--珠海桂山海上風電場示范項目110kV 交聯(lián)XLPE 絕緣光電復合交流海底電纜及其附屬設備招標中，中天科技海纜有限公司中標三芯110KV 海底光電復合纜，標的總額超過1 億元，其中3×500mm264/110kV 復合24 芯光纖的海底光電復合纜在國內(nèi)首次選用。
點評：
對海纜收入貢獻大。此次招標，中天科技海底光電復合纜體現(xiàn)了“光電一體化”，利用光纖傳感、應變分析驗證海纜機械性能，關(guān)注與施工布放關(guān)系密切的盤繞試驗、張力彎曲試驗等，滿足項目的功能設計、結(jié)構(gòu)、性能、安裝和試驗等方面的技術(shù)要求。
招標金額為1 億元，占12 年公司總收入的1.7%，占海纜收入的45%，預計訂單將在下半年開始確認收入。
國內(nèi)外海纜需求強勁，高增長態(tài)勢可期。公司海纜業(yè)務中，國內(nèi)外收入平分秋色。在獲得UJ、UQJ 等認證后，海外收入因2011 年陸續(xù)訂單，得到了快速增長，同時在國際市場樹立起口碑，預計海外業(yè)務仍會高增長。國內(nèi)市場在近年得到了蓬勃發(fā)展，特別是在清潔能源的海上風電項目，在沿海區(qū)域得到了積極推廣。公司憑借優(yōu)勢的地位，取得了較高市場份額，為5 家重要廠商之一。2012 年公司完成海纜產(chǎn)能擴張，產(chǎn)能翻番。預計2013 年公司海纜收入將同比增長100%，2014、2015 年的增速也將保持在高位。
光產(chǎn)業(yè)鏈一體化效應擴大，導線產(chǎn)品受益結(jié)構(gòu)性改善。公司已擁有“預制棒-光纖-光纜”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，今年預制棒產(chǎn)量將同比增長50%，預計明年年中可達到600 噸的產(chǎn)能，規(guī)模效應達到高峰。雖然導線收入增長乏力，但結(jié)構(gòu)變化突出，特種導線收入占比持續(xù)提升，帶動毛利率提升，僅12 年就同比提升5 個百分點，毛利潤同比增長60%，預計13 年將延續(xù)這一趨勢，帶動業(yè)績增長。
重申“增持”評級。預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.80/0.98/1.22 元，對應動態(tài)PE 為11x/9x/7x，估值水平低，重申對公司的“增持”評級，建議投資者逢低介入。
風險提示：采購量低于預期；價格波動；新產(chǎn)品推進低于預期。
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