>> 興業(yè)證券-中天科技(600522)突破傳統(tǒng)行業(yè)束縛,重啟快跑征程-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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投資要點(diǎn)
公司管理層具有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，積極擴(kuò)張的同時經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健而踏實，將公司打造成為了我國綜合線纜領(lǐng)軍企業(yè)：光纖光纜業(yè)務(wù)位列行業(yè)前三，特種導(dǎo)線更是國內(nèi)霸主。公司OPGW、ADSS、海底電纜、特種導(dǎo)線等特種線纜的市場占有率已連續(xù)多年排名行業(yè)第一。
光棒和海纜的利潤貢獻(xiàn)將有效保障公司業(yè)績13-14 年20%復(fù)合增長：1）公司光棒產(chǎn)能將逐步釋放，其利潤貢獻(xiàn)將抵消光纖價格下降影響并實現(xiàn)13-14年相對12 年凈利潤增長5600 萬、1.18 億；同時光棒項目的達(dá)產(chǎn)還將助力公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合，并在行業(yè)競爭中占據(jù)有利地位。
2）13-14 年公司海纜也將步入收獲期，國際市場的持續(xù)突破以及國內(nèi)東部沿海風(fēng)電市場的啟動將驅(qū)動公司海纜業(yè)務(wù)快速增長，預(yù)計13-14 年公司海纜業(yè)務(wù)將相對12 年分別凈增3400 萬、7700 萬利潤。
公司積極布局長遠(yuǎn)，進(jìn)入目前處于低谷但市場空間廣闊的光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)：光伏產(chǎn)業(yè)到15 年國內(nèi)市場規(guī)模有望達(dá)1300 億，公司積極布局背板、儲能及分布式發(fā)電業(yè)務(wù)，其中公司背板業(yè)務(wù)有望于13 年率先貢獻(xiàn)業(yè)績，而分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)雖然短期內(nèi)不能為公司貢獻(xiàn)業(yè)績，但有望為公司長期發(fā)展打開新的成長空間。
盈利預(yù)測與估值
短期來看，光棒和海纜將推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長，預(yù)計13-15 年EPS分別為0.78、0.92、1.07 元，凈利潤復(fù)合增速達(dá)21%，以20%的復(fù)合增速對應(yīng)13 年P(guān)E 為12 倍，安全邊際較高。而海纜、背板及分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)將提升資本市場對于公司長期發(fā)展的信心和公司估值，給予“增持”評級。
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