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    ◆基數(shù)較高致一季報(bào)增速低于預(yù)期
    公司發(fā)布一季報(bào)，1-3 月份實(shí)現(xiàn)收入13.2 億元，同比增長(zhǎng)6.6%；完成歸屬于母公司凈利潤(rùn)7827 萬(wàn)元，同比微增2.7%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司收入增速放緩一方面是去年同期基數(shù)較高（2012Q1 訂單確認(rèn)及時(shí)，使得收入增速高達(dá)35.7%），另一方面，受運(yùn)營(yíng)商投資進(jìn)度影響，部分光纜發(fā)貨但尚未確認(rèn)收入，這一行業(yè)性現(xiàn)象從此前通鼎光電發(fā)布的一季報(bào)中也能得到佐證。
    公司同時(shí)公告一季度訂單獲取情況良好，在中國(guó)聯(lián)通招標(biāo)中普纜中標(biāo)量同比大幅增加404%，光纖同比增長(zhǎng)62.5%；廣電中標(biāo)金額已超8000 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)50%；國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)預(yù)計(jì)訂單量分別達(dá)5.2 億、3 億，這些訂單的獲取將有力保障公司全年增長(zhǎng)。
    ◆光棒技改影響產(chǎn)能釋放，費(fèi)用率維持高位
    一季度公司對(duì)光棒業(yè)務(wù)展開擴(kuò)產(chǎn)技改，影響了部分實(shí)際產(chǎn)能的釋放，因此Q1 光棒利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少，使得綜合毛利率的彈性未能完全顯現(xiàn)（Q1 整體毛利率21.7%，同比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)）。本次技改完成后，公司光棒產(chǎn)能將由400T 擴(kuò)至600T，因此未來(lái)毛利率有望再上一個(gè)臺(tái)階。
    費(fèi)用方面，由于公司在報(bào)告期內(nèi)收入增長(zhǎng)有限，而人員薪酬、研發(fā)開支等支出較為剛性，使得期間費(fèi)用率較去年同期上升了2.2 個(gè)百分點(diǎn)至13.6%，其中管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)了55%。
    ◆2013 年期待裝備纜扭虧及特種導(dǎo)線放量
    受宏觀環(huán)境影響，公司去年裝備纜虧損達(dá)4697 萬(wàn)，預(yù)計(jì)今年通過多種手段有望逐步扭虧。同時(shí)，為順應(yīng)節(jié)能減排要求，滿足西部能源基地與東部負(fù)荷中心電力傳輸需要，特種導(dǎo)線正逐步成為我國(guó)輸電導(dǎo)線的發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)網(wǎng)公司2013 年的節(jié)能導(dǎo)線450 項(xiàng)試點(diǎn)的工程線路設(shè)計(jì)長(zhǎng)度為1.5 萬(wàn)公里，導(dǎo)線用量預(yù)計(jì)為24 萬(wàn)噸。公司在該領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有望顯著受益于特種導(dǎo)線需求的快速增長(zhǎng)。
    ◆看好未來(lái)增長(zhǎng)逐季提速，維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到一季度通常屬于淡季，且公司全年訂單充裕。雖短期受業(yè)績(jī)低于預(yù)期影響，股價(jià)或有回調(diào)，但我們預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)季度其增長(zhǎng)有望逐步提速，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.26 元。