>> 興業(yè)證券-中天科技(600522)關(guān)注平穩(wěn)業(yè)績背后大幅增加的訂單-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
337KB |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
公司公布2013 年1 季報(bào)：2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.2 億元，同比增長6.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7827 萬元，同比增長2.7%，每股收益0.11 元。
點(diǎn)評(píng)：
淡季效應(yīng)，平穩(wěn)開局
2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.2 億元，同比增長6.6%，主要原因在于1季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，光纖光纜行業(yè)需求12 年1 季度基數(shù)較高，而今年1 季度聯(lián)通招標(biāo)訂單尚未落實(shí)，導(dǎo)致光纖光纜需求同比增長平緩，此外，電力線纜行業(yè)1 季度是常規(guī)淡季。
從毛利率的情況來看，公司1 季度毛利率為21.69%，同比提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平，主要原因在于公司光棒利潤逐步釋放以及海纜、特種導(dǎo)線等高毛利產(chǎn)品逐步放量，提升了公司毛利率。
但公司凈利潤并沒有因?yàn)槊实奶嵘鴮?shí)現(xiàn)快速增長，1 季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為7827 萬元，同比僅增長2.7%，主要原因在于管理費(fèi)用大幅增長抵消了毛利率提升的貢獻(xiàn)。1 季度公司管理費(fèi)用7952 萬，同比大幅增加55%，費(fèi)用率6.04%，同比增加2 個(gè)百分點(diǎn)，主要來自于光棒技改等研發(fā)投入。我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)正面看待公司管理費(fèi)用的增長，它將推動(dòng)公司光棒等高毛利產(chǎn)品的利潤釋放。
此外，1 季度公司銷售費(fèi)用為7352 萬，同比持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用2566 萬，同比增長53.9%，主要原因在于去年同期無短期融資券利息費(fèi)用。
關(guān)注平穩(wěn)業(yè)績背后大幅增加的訂單，不改13-15 年快速增長預(yù)期
雖然1 季度公司業(yè)績受淡季因素影響開局平穩(wěn)，但是，我們認(rèn)為，市場更應(yīng)關(guān)注平穩(wěn)業(yè)績背后大幅增加的訂單：1 季度公司導(dǎo)線訂單達(dá)5.2 億（其中特種導(dǎo)線占比超過25%），在12-13 年聯(lián)通光纜招標(biāo)中的中標(biāo)量同比增長404%，在廣電系統(tǒng)招標(biāo)中的中標(biāo)金額同比增長50%，特種導(dǎo)線和OPGW 與智利簽訂了1 千萬美金的訂單，在南方電網(wǎng)的線材類招標(biāo)中總量排名第一、預(yù)計(jì)金額3 億，海纜1 季度完成了半年的經(jīng)營目標(biāo)等等。
同時(shí)，從行業(yè)層面看，2-3 季度隨著聯(lián)通招標(biāo)的落實(shí)和移動(dòng)招標(biāo)的展開，光纖光纜行業(yè)需求將不斷改善，同時(shí)電力線纜行業(yè)需求也將逐步步入旺季。因此，我們不改公司13-15 年快速增長預(yù)期，認(rèn)為在光棒、海纜、特種導(dǎo)線以及裝備電纜扭虧的驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)年復(fù)合20%以上增長。
通過高管激勵(lì)薪酬方案，堅(jiān)定市場對(duì)公司長期增長的信心
4 月24 日，公司董事會(huì)審議通過了《中天科技關(guān)于實(shí)施2012 年度高管激勵(lì)薪酬的方案》，激勵(lì)薪酬與高管績效掛鉤，以現(xiàn)金發(fā)放至激勵(lì)對(duì)象工資帳戶，公司統(tǒng)一日期從二級(jí)市場以激勵(lì)對(duì)象實(shí)名購買公司股票。我們認(rèn)為，高管激勵(lì)薪酬方案將公司高管與公司長期發(fā)展綁定，將穩(wěn)定并激勵(lì)管理層，達(dá)到推動(dòng)公司快速發(fā)展的目的，它將堅(jiān)定市場對(duì)公司長期增長的信心。
盈利預(yù)測：雖然1 季度由于淡季效應(yīng)，公司開局平穩(wěn)，但我們認(rèn)為市場更應(yīng)關(guān)注平穩(wěn)業(yè)績背后大幅增長的訂單，我們不改13-15 年公司快速增長預(yù)期，認(rèn)為在光棒、海纜、特種導(dǎo)線以及裝備電纜扭虧的驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)年復(fù)合20%以上增長。維持13-15 年EPS：0.78、0.92、1.07 元，重申“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、海纜等新業(yè)務(wù)拓展緩慢、原材料價(jià)格上漲。
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