>> 申銀萬國-中天科技(600522)2013一季報點評：管理費用拖累業(yè)績，訂單增長趨勢喜人-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晶 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013 年03 月31 日
公司公布 13 年一季報，業(yè)績低于預(yù)期。中天科技公告2013 年一季報，歸屬股東凈利潤7800 萬元，同比增長3%，低于預(yù)期。
一季度收入、毛利率均高于預(yù)期。（1）公司一季度單季收入13.2 億元，同比增長7%，高于我們12.4 億元，同比持平的判斷。一季度單季毛利率21.7%，高于我們21%的預(yù)期。（2）4G 建設(shè)周期開啟，拉動光纖光纜需求是公司收入、毛利率超預(yù)期的主要原因。
管理費用率高于預(yù)期，銷售、財務(wù)費用率略低于預(yù)期。（1）公司一季度管理費用率6.0%，高于我們預(yù)期的4.2%，光纖預(yù)制棒、特種導(dǎo)線、海外市場拓展等新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓是管理費用率超預(yù)期的主要原因。（2）一季度銷售、財務(wù)費用率分別為5.6%和1.9%，略低于我們預(yù)期的5.9%和2.6%。
4G 建設(shè)帶動光纖高景氣，一季度訂單趨勢喜人。（1）4G 建設(shè)大背景下，2013年傳輸網(wǎng)是投資增速最快的領(lǐng)域，拉動光纖光纜需求高增長。并且，傳輸網(wǎng)建設(shè)需提前與4G 基站建設(shè)，是前周期受益品種。（2）公司公告一季度多項訂單，增長趨勢喜人。其中，中國聯(lián)通招標：普通光纜增長404%，光纖增長62.5%，蝶形光纜增長141%，饋線增長79.90%。南方電網(wǎng)招標：中標總量排名第一，預(yù)計訂單量在3 個億以上。海外市場：智力SK 公司特種導(dǎo)線1000 萬美金。
維持盈利預(yù)測和“買入”評級。（1）雖然公司一季度管理費用超預(yù)期，但目前的投入都將在可預(yù)見未來轉(zhuǎn)化為公司收益，所以我們不對2013 年盈利預(yù)測做調(diào)整。（2）維持公司2013-15 年EPS 分別為0.79、1.01 和1.24 元，對應(yīng)13、10和8 倍PE 估值。維持投資評級為“買入”。
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