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    博彥科技上半年營收大增 80%主要是因為大展并表以及美國業(yè)務順利推進，推算內(nèi)生性增長在20%以上，在美股中國公司集體回歸的趨勢下公司應會堅定甚至加快推進外延發(fā)展。預估2013、14 年EPS 分別為0.91、1.25 元，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
    凈利潤同比增長 41%，符合我們此前預期。公司2013 年上半年歸屬于母公司凈利潤6060 萬元、同比增長41%，扣非后凈利潤5214 萬元、同比增長41%。
    需要指出的是，這一業(yè)績是在克服上半年日元大幅貶值的背景下取得。
    收入超預期，大增 80%，主要因為大展信息并表及美國業(yè)務穩(wěn)步推進。上半年銷售收入達6.4 億元。國內(nèi)收入增速較平穩(wěn)，但如扣除掉通信行業(yè)業(yè)務的影響，實際增速可能超過30%。我們估算上半年公司內(nèi)生性增長應明顯超過20%。
    業(yè)務附加值明顯提高。粗略計算公司上半年人均收入水平超過9 萬元，較去年同期提高約2 萬元。隨著業(yè)務的逐步成熟和多元化，預計未來還有進一步提升空間。
    費用壓力較大，非經(jīng)收入或難匹配收入增長。上半年管理費用、銷售費用、財務費用同比增85%、59%、232%，考慮到薪酬成本剛性、房租成本上漲和研發(fā)投入增長等因素，短期內(nèi)削減費用存在壓力但不會進一步惡化。上半年政府補貼與去年同期持平，由于政府資金偏緊，我們判斷全年非經(jīng)收入或因補貼增長放緩而較難出現(xiàn)明顯增長。
    外延式擴張漸行漸近。我們曾多次提出行業(yè)正處于并購整合期，龍頭公司大概率將稱為推動者和主要受益者，博彥前期要約收購柯萊特彰顯了公司收購的信心和決心。我們判斷在美股中國同行公司回歸的趨勢下公司應該會堅定甚至加快收購步伐。留給公司擴張升級至第一梯隊的趕超時間窗口約在3 年左右。
    維持“強烈推薦-A”投資評級：我們假設公司內(nèi)生增長穩(wěn)定且外延式擴張的決心堅定，預計公司2013、14 年EPS 分別為0.91、1.25 元，目標價上調(diào)為36.40 元，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
    風險提示：日元匯率再次大幅波動；并購行為分散資源；大客戶較集中。