>> 招商證券-博彥科技(002649)收購胃口漸大、成長前景看好-130528
| 上傳日期： |
2013/5/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
劉雪峰 |
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博彥科技公告向 Camelot（柯萊特）發(fā)出意向函，表達與合作伙伴共同以現(xiàn)金形式收購Camelot 全部已發(fā)行普通股的初步非約束性意向。公司這一舉動顯示其外延式擴張意愿逐漸增強，未來成長預(yù)期看好。（慧博投研資訊）上調(diào)目標(biāo)價至30.40 元，對應(yīng)2013年、14 年P(guān)E 分別為34、24，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
Camelot 規(guī)模巨大，2012 年收入約合人民幣16 億元，是博彥科技同期近2 倍。
Camelot 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完善、中國市場根基雄厚，客戶行業(yè)包括金融業(yè)、資源與能源、制造業(yè)和汽車、科技、通信傳媒和教育、零售和交運、建筑建材等，其中來自金融業(yè)的收入達4.8 億元；并且所有業(yè)務(wù)的91%來自中國。與博彥科技在客戶行業(yè)和區(qū)域結(jié)構(gòu)上互補性極強。
Camelot 業(yè)務(wù)附加值較高，主要包括金融業(yè)軟件與服務(wù)、行業(yè)解決方案和ERP實施與開發(fā)，其中含有較多大量IT 咨詢業(yè)務(wù)。人均收入在博彥科技的1 倍以上。
收購具有較大的不確定性。Camelot 在紐交所上市。盡管市值僅為8400 萬美元，但由于Camelot 與博彥科技分別在美國和中國上市，涉及法律程序較為復(fù)雜；而Camelot 部分股東和管理層（持股20%）正提出私有化退市要約，主控公司的意愿較強；此外，Camelot 近兩年業(yè)績均為虧損。因此，我們認為不宜對整體收購的進程和結(jié)果過分樂觀。
但是提出收購本身并無負面影響。1、博彥科技的收購意向是非約束性的，在方式、條件、收購資產(chǎn)范圍等方面均有較大主動性和空間。從過往行為分析，我們判斷博彥科技不太會進行有可能拖累財務(wù)表現(xiàn)的收購；2、收購對象范圍擴大到美股上市公司，這對其他有可能在進行的收購談判進程有積極影響。
維持“強烈推薦-A”投資評級：內(nèi)生穩(wěn)健成長為基礎(chǔ)、外延式擴張的經(jīng)營策略非常清晰。預(yù)估2013 年、14 年EPS 分別為0.91 元、1.25 元，對應(yīng)PE 分別為31、23。維持 “強烈推薦-A”評級，上調(diào)目標(biāo)價至30.40 元。
風(fēng)險提示：收購熱情過高或?qū)е戮唾Y源分散；需警惕美股上市公司曾面臨的并購團隊融合不達預(yù)期以及治理結(jié)構(gòu)滯后導(dǎo)致費用難以控制的問題。
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