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    博彥科技公告一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入3.1 億元，同比增長82%，大幅超出我們預(yù)測的32%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1805 萬元，同比增長20%，與我們預(yù)測持平；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2150 萬元，同比增長41%，超出我們預(yù)測的30%；我們認(rèn)為超預(yù)期的主要原因是413 萬元政府補(bǔ)助。我們3 月19 日深度報(bào)告認(rèn)為，提供高科技就業(yè)崗位獲得政府補(bǔ)貼的商業(yè)模式在外包行業(yè)中普遍存在，預(yù)計(jì)未來地域滲透帶來更多補(bǔ)貼。公司同時預(yù)告中報(bào)凈利潤增速區(qū)間為30%-70%，實(shí)現(xiàn)我們?nèi)陜衾麧櫾鲩L47%預(yù)測的概率增加。
    一季度支付給員工薪酬為 2.02 億元，同比增長59%，慢于收入增速。2012 年底員工數(shù)量同比增長39%，一季度人均薪酬同比增長14%。計(jì)算得到2013 年人均成本可達(dá)到12 萬元，高于行業(yè)平均水平，未來幾年人力成本壓力可能減少。
    擬發(fā)行不超過 2100 萬股募集不超過4.0 億元投向軟件園研發(fā)中心暨交付基地、收購大展6 家子公司部分價款、補(bǔ)充流動性。根據(jù)公司軟件園項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析，自建軟件園年均費(fèi)用3559 萬元，優(yōu)于租賃年均費(fèi)用6484 萬元，靜態(tài)投資回收期為5.81 年。收購大展6 家子公司支付現(xiàn)金影響自營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，公司募集資金支付價款，使未來使用自有資金收購其它外包企業(yè)概率增加。公司2011、2012 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入與凈利潤基本匹配，投向固定資產(chǎn)、投資收購的投資性現(xiàn)金凈流出拖累自由現(xiàn)金流，募集資金投向園區(qū)建設(shè)和收購比投向業(yè)務(wù)經(jīng)營更為合理。
    維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)博彥科技 2013-2015 年收入分別為14.3、18.7、24.0 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.39、1.76、2.20 億元，全面攤薄每股收益為0.93、1.18、1.48 元。維持 “增持”評級，現(xiàn)價對應(yīng)的2013 和2014 年市盈率分別為23 和18 倍。