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摘要：
    事件博彥科技公告2012年收入8.15億，同比增長18.8%；凈利潤9574萬，同比增長33.6%；經(jīng)營現(xiàn)金流入9915萬，同比增長
    81.33%；2013年一季度凈利潤增長20%-50%。
    結(jié)論：12年?duì)I收和凈利潤增長均符合預(yù)期，企業(yè)應(yīng)用超預(yù)期。離岸外包持續(xù)景氣、本土金融和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)敞開外包成為公司增長的動(dòng)力，內(nèi)生和外延并舉的擴(kuò)張方式加快擴(kuò)張步伐。考慮到日元匯率波動(dòng)和并購預(yù)期，我們將13-15年EPS分別調(diào)整為0.94元、1.30元、1.72元。考慮到解決方案能力提升和計(jì)算機(jī)板塊整體估值上升，給予26.22元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)13/14/15年28倍/20倍/15倍PE，增持。
    分析：
    本土和離岸外包高景氣仍將持續(xù)：根據(jù)年報(bào)，12年海外業(yè)務(wù)增長38.7%，國內(nèi)業(yè)務(wù)下滑3%，這主要是會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)口徑的變更造成，剔除這個(gè)因素，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)業(yè)務(wù)增速在20%以上，其中金融和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增速估計(jì)在50%以上。既電信行業(yè)后，本土商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于規(guī)模外包的進(jìn)程，我們認(rèn)為這兩個(gè)行業(yè)會(huì)成為公司未來兩年本土外包增長的主要?jiǎng)恿?，后續(xù)能源等行業(yè)的外包也值得期待。海外大客戶方面，預(yù)計(jì)微軟、HP業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)定增長，根據(jù)公司網(wǎng)站報(bào)道，博彥已成為微軟在中國首家認(rèn)證的合作伙伴，將明顯受益于微軟13年加大在中國區(qū)的研發(fā)投入，我們預(yù)計(jì)對(duì)微軟業(yè)務(wù)增速在18%左右；考慮到對(duì)日業(yè)務(wù)受日元匯率和日本經(jīng)濟(jì)影響，我們下調(diào)對(duì)日業(yè)務(wù)的凈利潤增速至11%；