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現(xiàn)快速增長
    事件
    公司公告2012 年業(yè)績快報(bào)
    博彥科技于26 日晚發(fā)布2012 年業(yè)績快報(bào)，公司營業(yè)總收入8.18 億元，同比增長19.26%；凈利潤9497.4 萬元，同比增長32.57%，EPS：0.63 元。
    簡評(píng)
    業(yè)績基本符合預(yù)期
    公司2012 年業(yè)績略低于我們之前的預(yù)期，但仍基本符合預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因：1、12 年公司對(duì)大客戶華為的外包業(yè)務(wù)收縮比較快，到年底時(shí)業(yè)務(wù)量已經(jīng)很小，影響公司當(dāng)年收入，我們認(rèn)為華為的影響已經(jīng)結(jié)束；2、因相關(guān)手續(xù)等原因，下半年收購的大展并表時(shí)間較短，對(duì)公司收入和凈利潤的增長有一定影響；3、公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，減少了一些盈利性較差的客戶數(shù)量和業(yè)務(wù)量，4 季度效果顯現(xiàn)，單體客戶盈利能力提升；4、日元貶值初期匯率的損失對(duì)公司造成了一定的影響，但公司已及時(shí)開展了日元套期保值業(yè)務(wù)。
    收購大展為公司提供多方面提升
    公司收購大展對(duì)業(yè)績的持續(xù)增長提供了有力保障，并使公司業(yè)務(wù)的區(qū)域結(jié)構(gòu)更加均衡，呈現(xiàn)出美國、日本、國內(nèi)三足鼎立的格局，將增強(qiáng)公司抵抗單一地區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，使得業(yè)績更穩(wěn)健；由于大展客戶以制造業(yè)居多，尤其是消費(fèi)電子制造，收購?fù)晟屏斯镜目蛻纛愋停⑿纬蓞f(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)大展今年為公司貢獻(xiàn)利潤3522 萬元，將保障公司業(yè)績的持續(xù)增長。
    軟件外包行業(yè)高速增長
    2012 年我國共簽訂服務(wù)外包合同金額612.8 億美元，同比增長37%，執(zhí)行金額465.7 億美元，同比增長43.8%，我國軟件外包行業(yè)依舊處在高速增長時(shí)期。公司在武漢的測試云平臺(tái)已經(jīng)開始運(yùn)行，這將改變公司之前要投入大量人員進(jìn)行相關(guān)測試的模式，幫助公司降低資本支出和運(yùn)營開支。
    人均產(chǎn)值提升空間大
    我國軟件服務(wù)外包人均產(chǎn)值與世界發(fā)達(dá)地區(qū)差距依然較大，印度人均產(chǎn)值在5 萬美元左右，而我國只有2 萬美元。根據(jù)2011 年報(bào)，博彥科技的人均產(chǎn)值在14萬元左右，遠(yuǎn)低于國外同行的水平。隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化，公司人均產(chǎn)值有很大的提升空間。
    并購——公司成長的重要戰(zhàn)略
    并購依然是公司發(fā)展壯大的有效途徑，公司上市后憑借資本市場的優(yōu)勢，有望在行業(yè)內(nèi)率先突出重圍，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司在并購策略上主要從四個(gè)維度來考量：一是豐富產(chǎn)業(yè)鏈，比如前端咨詢、后端集成以及運(yùn)維等；二是覆蓋更多行業(yè)，如大展的并購；三是圍繞供應(yīng)商的整合，四是投向海外。
    盈利預(yù)測預(yù)估值
    我國外包行業(yè)正處在快速增長時(shí)期。公司有望憑借資本優(yōu)勢搶占先機(jī)，進(jìn)一步拓展市場空間，發(fā)展云平臺(tái)提高運(yùn)作效率、降低成本，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，通過并購實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，我們看好公司的品牌優(yōu)勢與客戶積累，我們對(duì)公司盈利預(yù)測進(jìn)行微調(diào)，預(yù)計(jì)2013、2014年凈利潤分別為1.48億、2.04億，同比增長57.05%、36.45%，維持“買入”評(píng)級(jí)。