>> 民生證券-博彥科技(002649)2012年年報點評：期待2013年內(nèi)生外延齊發(fā)力-130410
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
尹沿技 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司今日發(fā)布2012年年報：報告期內(nèi)（合并報表），博彥科技實現(xiàn)銷售收入81,485.29萬元，同比增長18.83%。實現(xiàn)凈利潤9,629.48萬元，同比增長34.48%。歸屬于母公司凈利潤9,574.16元，同比增長33.64%。
二、 分析與判斷
收入增速略低于市場預期，國內(nèi)業(yè)務下滑是重要原因2012年，公司實現(xiàn)銷售收入81,485.29萬元，同比增長18.83%，母公司銷售收入同比增長，略低于市場預期。我們認為，收入增速略低于預期主要是因為公司收縮了部分毛利率比較低的國內(nèi)外包業(yè)務。
毛利率有所下滑，人力成本上升是主因
2012年，公司主營業(yè)務毛利率同比下降2.56個百分點。毛利率小幅下降主要是因為：1）人員規(guī)模迅速增加，人員數(shù)量由年初的4893人增加到年末的6810人；2）人工薪酬和房屋租賃成本上漲。
費用率有所提升，但規(guī)模效應其實已經(jīng)開始體現(xiàn)2012年，公司銷售費用和管理費用同比分別增長8.99%和34.72%，整體高于收入增速，費用增速高于收入增速主要是因為薪酬水平上升、研發(fā)費用增加以及新增子公司。但4季度單季費用同比增速已低于收入增速，開始顯現(xiàn)規(guī)模效應。
凈利潤增速略低于市場預期，毛利率下降和大展并表時間短是重要原因
2012年，公司凈利潤同比增長33.64%，略低于預期主要因為：1）國內(nèi)外包市場競爭比較激烈，公司在打市場階段毛利率有所下滑；2）大展并表時間較短，利潤貢獻不到400萬，日元貶值帶來的匯兌損失對其利潤有一定負面影響。
產(chǎn)業(yè)布局日臻完善，2013年業(yè)績有望高速增長
公司目前已經(jīng)形成"對歐美外包+對日本外包+國內(nèi)外包"三足并立的全球業(yè)務布局，IT服務和業(yè)務流程外包服務能力也將得到極大提升。大展全年并表和內(nèi)生增長為公司2013年業(yè)績增長打下堅實基礎，如果外延拓展順利，利潤增速有望再上一個臺階。
三、 盈利預測與投資建議
外包行業(yè)增長穩(wěn)定，公司重視內(nèi)生外延發(fā)展的結(jié)合，市場份額有望不斷提升，我們看好公司的長期發(fā)展前景，維持"強烈推薦"評級。小幅調(diào)整盈利預測，預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.94、1.13 和1.37 元。 四、 風險提示
日元貶值、外延進度低于預期
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