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    投資要點(diǎn)：
    公司12 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入8.15 億元，同比增長(zhǎng)18.83%，歸屬于母公司凈利潤9574 萬元，同比增長(zhǎng)33.64%。符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司預(yù)測(cè)今年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20-50%。分配方案：每10 股送現(xiàn)金紅利2 元（含稅）。
    軟件外包行業(yè)當(dāng)前以下游行業(yè)布局、并購式發(fā)展和從服務(wù)到解決方案的產(chǎn)品化積累為發(fā)展的關(guān)鍵。在高科技、互聯(lián)網(wǎng)、電信企業(yè)之外，公司在11 年和12 年大幅地進(jìn)軍金融、物流、醫(yī)藥和機(jī)械制造等行業(yè)，現(xiàn)為400 余家客戶提供IT 外包服務(wù)。分項(xiàng)目看，研發(fā)工程服務(wù)同比增長(zhǎng)4.22%，企業(yè)應(yīng)用及IT 服務(wù)是2012 年度增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)77.58%。隨著公司行業(yè)解決方案能力的不斷提升，公司的企業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域還將以較快的速度發(fā)展。
    主要財(cái)務(wù)指標(biāo)在報(bào)告期內(nèi)良好。這個(gè)人員工資漲幅偏大的行業(yè)，公司通過交付能力向二三線城市轉(zhuǎn)移、加大內(nèi)部成本管控、提升解決方案占比等措施，使得綜合毛利率只下降了2.5 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了8.99%，增長(zhǎng)幅度小于收入增長(zhǎng)速度。2012年管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)34.72%。主要是研發(fā)費(fèi)用增加以及新設(shè)立子公司等原因所致。
    報(bào)告期內(nèi)公司并購了以日本業(yè)務(wù)為主的大展信息多個(gè)子公司，參股了北京網(wǎng)鼎。公司借著接連的外延式發(fā)展進(jìn)入了日本IT 外包市場(chǎng)并取得了系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)。公司整合式發(fā)展的勢(shì)頭明顯，在行業(yè)的并購大潮中，博彥利用自己上市公司的平臺(tái)和市盈率的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行并購必然成為常態(tài)。
    公司的業(yè)務(wù)在12 年也受到了下游行業(yè)IT 投資放緩的影響，但不改變軟件服務(wù)外包市場(chǎng)需求的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。一方面，經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影之中的發(fā)達(dá)國家的客戶迫切需要轉(zhuǎn)移其過高的運(yùn)營成本。另外，國內(nèi)各級(jí)政府加大了對(duì)軟件服務(wù)外包行業(yè)的扶持力度，而且國內(nèi)企業(yè)的外包市場(chǎng)也是方興未艾。這為公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。
    美國企業(yè)的服務(wù)外包滲透率才是15%；中國的滲透水平估計(jì)更低，持續(xù)釋放業(yè)務(wù)的空間巨大，將使中國整個(gè)IT 外包服務(wù)市場(chǎng)未來幾年保持復(fù)合25-26%的高速增長(zhǎng)。
    我們預(yù)測(cè)：13 至15 年歸屬上市公司凈利潤分別為1.37 億、1.85 億和2.48 億元，同比分別增長(zhǎng)43%、35%和34%。當(dāng)前的市盈率是13 年22.7 倍。保持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑；中日關(guān)系繼續(xù)惡化；由日元貶值帶來的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。