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    營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81,485.29萬元，同比增長(zhǎng)18.83%；銷售費(fèi)用4,576.16萬元，同比增長(zhǎng)8.99%，管理費(fèi)用15,655.93萬元，同比增長(zhǎng)34.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9,574.16萬元，同比增長(zhǎng)33.64%；歸屬于上市公司股東的扣非后的凈利潤(rùn)7,874.93萬元，同比增長(zhǎng)48.92%。公司11月中旬完成了并購(gòu)大展集團(tuán)旗下6家子公司，12年并表貢獻(xiàn)利潤(rùn)397.13萬元；此外，公司交付能力向二三線城市轉(zhuǎn)移，人力成本的合理控制保證了毛利率的穩(wěn)定，人員數(shù)量由12年初的4893人增加到年末的6810人。 
    企業(yè)應(yīng)用及IT服務(wù)，是公司重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)
    從主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品來看，研發(fā)工程服務(wù)依然是公司收入的主要來源，實(shí)現(xiàn)收入56,752.44萬元，同比增長(zhǎng)4.22%；企業(yè)應(yīng)用及IT服務(wù)增速迅猛，實(shí)現(xiàn)收入23,487.27萬元，同比增長(zhǎng)77.58%，占整體營(yíng)收的比例由19.29%提高到28.84%，未來將保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。從主營(yíng)收入?yún)^(qū)域來看，國(guó)內(nèi)客戶實(shí)現(xiàn)收入31,925.63萬元，同比下降2.86%，歸因于華為貢獻(xiàn)收入下降，境外客戶實(shí)現(xiàn)收入49,518.40 萬元，同比增長(zhǎng)38.70%，公司在傳統(tǒng)的北美市場(chǎng)的不斷深入拓展，并通過外延式并購(gòu)獲得對(duì)日本外包優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。
    未來三年行業(yè)復(fù)合增速有望超40%，并購(gòu)成為軟件外包公司成長(zhǎng)路徑
    從全球離岸外包市場(chǎng)來看，北美地區(qū)IT服務(wù)需求依然旺盛，發(fā)包給印度、中國(guó)等外包提供商的比例仍將逐年上升；日本作為中國(guó)IT服務(wù)提供商的傳統(tǒng)市場(chǎng)，業(yè)務(wù)潛力和深度空間巨大，到2015年國(guó)內(nèi)離岸外包市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到850億美元，未來3年行業(yè)復(fù)合增速有望超過40%。目前國(guó)內(nèi)軟件外包市場(chǎng)高度分散，行業(yè)前10名公司所占市場(chǎng)份額僅30%，軟件外包公司具有天然的并購(gòu)基因，通過并購(gòu)進(jìn)入新的細(xì)分行業(yè)，完成該行業(yè)關(guān)系、技術(shù)、人才的積；同時(shí)上市公司以二級(jí)市場(chǎng)較高的估值并購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)較低的公司，可以迅速做大收入規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模和市值；此外，并購(gòu)可以完善和提高技術(shù)實(shí)力，積累行業(yè)解決方案的能力，開拓高附加值的新業(yè)務(wù)，逐漸向價(jià)值鏈高端轉(zhuǎn)移。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS 分別為0.96、1.30與1.77元，給予"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。