>> 世紀(jì)證券-鋼研高納(300034)募投項目投產(chǎn)帶來業(yè)績不斷增長-130723
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
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作者： |
周寵 |
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公司是高溫合金行業(yè)的龍頭企業(yè)。主要產(chǎn)品包括：面向航空航天的高溫母合金、發(fā)動機(jī)精鑄件、航空發(fā)動機(jī)盤鍛件等；面向發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)域的汽輪機(jī)渦輪盤、防護(hù)片等；面向石油、化工、紡織、冶金等領(lǐng)域的高溫合金精鑄件、自潤滑軸承、切斷刀等。年報中產(chǎn)品統(tǒng)計口徑分三類：鑄造高溫合金、變形高溫合金及新型高溫合金，目前產(chǎn)能分別為920、150 及15 噸，合計產(chǎn)能1085噸。
下游需求前景廣闊，軍品保持穩(wěn)定增長，民品市場剛剛起步。目前國內(nèi)高溫合金年需求2 萬噸以上，產(chǎn)量缺口1 萬噸，我國高溫合金生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有限，生產(chǎn)能力與需求之間存在較大缺口。燃?xì)廨啓C(jī)、核電等領(lǐng)域的高溫合金主要還依賴進(jìn)口，另外，中國飛機(jī)發(fā)動機(jī)、艦船用燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)化、以及民用領(lǐng)域需求拓展剛剛起步，未來高溫合金需求爆發(fā)式的增長可以期待，龍頭公司必然受益。
業(yè)績增長點(diǎn)在于募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅釋放。粉末及變形高溫金屬材料、鈦鋁金屬材料兩個募投項目已于2012 年年底達(dá)到投產(chǎn)要求，將在2013、2014 年釋放產(chǎn)量?！靶滦透邷毓腆w自潤滑復(fù)合材料”項目和超募項目產(chǎn)能預(yù)計在2013 年底建成，預(yù)計將于2014年全面投產(chǎn)，產(chǎn)能將大幅提升。
盈利預(yù)測與估值。公司作為國內(nèi)高溫合金生產(chǎn)的龍頭企業(yè),在航空航天、軍工、電力領(lǐng)域的高溫合金材料研發(fā)和生產(chǎn)方面占據(jù)較大優(yōu)勢，未來兩年公司新增產(chǎn)能將進(jìn)入投放期，我們預(yù)計2013~2015年公司每股收益分別為0.39、0.46、0.54 元。對應(yīng)PE 分別為41、34、29 倍。雖然估值相對偏高，但由于公司未來成長空間以及公司所具備的“新材料+軍工航空”概念，給與“增持”評級。
風(fēng)險提示。軍費(fèi)如果削減，軍品訂單會存在下降的風(fēng)險。民用市場開拓不順利、募投項目進(jìn)展不順利等。
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