>> 國金證券-遠光軟件(002063)業(yè)績逐季節(jié)改善，年度買點來臨-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙旭翔，張帥 |
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遠光軟件周末發(fā)布2013 年中報，上半年收入增速18.29%，凈利潤增速22.65%，扣非后凈利潤增速26.44%。并預(yù)告2013 年1-9 月凈利潤增速區(qū)間為20%-40%。我們認為該組數(shù)據(jù)符合我們對遠光軟件全年增長接近30%的判斷，高于市場的預(yù)期。
經(jīng)營分析
收入增速和利潤增速呈逐季改善趨勢：從收入增速上來看，遠光軟件H1 增速18.29%高于Q1 增速13.94%；從利潤增速上來看，雖然Q1 增速為30.40%，但是Q1 投資收益的貢獻較大，若考慮EBIT，Q1 增速為22.46%，低于H1 的EBIT 增速24.14%。逐季改善趨勢已出現(xiàn)。結(jié)合公司對1-9 月的業(yè)績預(yù)測20%-40%的預(yù)測，若考慮到中值，基本體現(xiàn)出公司在目前業(yè)務(wù)可見性程度下，對于全年逐季改善，最終實現(xiàn)凈利潤增速超過30%的信心。
毛利率上升和銷售費用率下降貢獻利潤質(zhì)量：遠光軟件毛利率提升2.11 個百分點至76.46%，銷售費用率下降2.68 個百分點至12.19%，這主要源自公司產(chǎn)品化程度提升及熟客效應(yīng)的進一步發(fā)揮作用。但管理費用率上升4.44 個百分點至29.94%，這主要源自公司加大研發(fā)投入所致，按照遠光的業(yè)務(wù)模式，這在一定程度上意味著未來期季度數(shù)據(jù)的高增長。
下半年看點：在國網(wǎng)內(nèi)，財務(wù)管控一級部署是今年的重要看點；南網(wǎng)的資金也陸續(xù)開始試點，下半年和明年將產(chǎn)生明顯的收入貢獻；在發(fā)電側(cè)，基建內(nèi)控項目的推廣將為公司發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)帶來實質(zhì)性的增長。預(yù)計公司的收入增速將伴隨著確認進度的加快，呈現(xiàn)出更高的讀數(shù)。
如何看待遠光
遠光的熟客銷售模式，追求產(chǎn)品化的項目管理效率的生產(chǎn)模式，為其在電力行業(yè)信息化帶來持續(xù)的競爭力。雖然有大客戶依賴，但并無實質(zhì)風(fēng)險。
是軟件行業(yè)最具藍籌屬性的公司，沒有之一。目前股價較低，增長明確，僅20×2013EPS 估值水平，年內(nèi)具有明確的20%-30%估值提升空間。
投資建議
我們維持對遠光13-15 年0.81 元、1.03 元和1.30 元的業(yè)績預(yù)測，以及20.25 元-22.98 元的目標價。維持對公司的“買入”評級。
詳細邏輯可見5 月報告《高ROE 是對專注行業(yè)，深度融入客戶的回報》
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