>> 國信證券-陽光電源(300274)2013年半年報點評：電站業(yè)務(wù)助推業(yè)績增長-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張弢 |
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2013 年上半年業(yè)績基本符合預(yù)期
公司2013 年1~6 月實現(xiàn)主營收入7.23 億，同比增長99.6%；實現(xiàn)凈利潤0.54 億元，同比增長19.53%。經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.44 億元，同比增長190.01%，EPS 為0.17 元，基本符合預(yù)期。
電站EPC 項目如期確認(rèn)，帶動業(yè)績增長
公司上半年實現(xiàn)收入大幅增長還是要得益于公司電站業(yè)務(wù)的開拓，其中上半年貢獻(xiàn)業(yè)績的主要為酒泉朝陽和酒泉三洋約9 億元的EPC 項目，該項目在上半年根據(jù)完工百分比法確認(rèn)了約2.65 億元收入。由于該項目已經(jīng)取得了國家1 元/ 度的上網(wǎng)電價許可，因此在轉(zhuǎn)讓時不存在風(fēng)險，根據(jù)電站凈利潤率情況，有望在下半年全部確認(rèn)，屆時將實現(xiàn)約7000 萬元凈利潤，增厚公司全年EPS 約0.20 元。同時，公司目前還有大量電站儲備項目，預(yù)計將在未來幾年逐步確認(rèn)，未來電站業(yè)務(wù)將成為公司重要的盈利增長點。
光伏逆變器價格仍較為穩(wěn)定，收入有望實現(xiàn)全年目標(biāo)
公司傳統(tǒng)光伏逆變器業(yè)務(wù)上半年確認(rèn)約4.29 億元收入，同比增長33.58%，我們預(yù)計公司上半年出貨量超過1GW，由于下半年是國內(nèi)光伏市場建設(shè)的高峰， 因此我們預(yù)計全年有望實現(xiàn)3GW的出貨目標(biāo)，實現(xiàn)收入超過12 億元。同時， 公司目前光伏逆變器業(yè)務(wù)毛利率約為30.1%，雖然相比去年同期下降10%左右， 但公司逆變器業(yè)務(wù)從去年三季度開始企穩(wěn)，說明逆變器行業(yè)雖然面臨激烈的競爭，但是產(chǎn)品價格和毛利率有望未來維持穩(wěn)定。同時公司逆變器業(yè)務(wù)管理費用率和銷售費用率相比去年有所下滑，說明公司逆變器盈利能力隨著規(guī)模擴(kuò)大有改善的空間。
風(fēng)險提示
公司逆變器業(yè)務(wù)價格下滑超預(yù)期，未來公司電站業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
下半年看公司電站確認(rèn)，維持"推薦"投資評級
我們認(rèn)為公司逆變器業(yè)務(wù)呈改善趨勢，光伏電站EPC 業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，有望成為公司新的增長點，我們預(yù)測公司2013~2015 年EPS 分別為0.56/0.71/0.88 元，考慮到公司目前仍然是光伏逆變器行業(yè)的龍頭，未來有望受益國內(nèi)光伏市場的啟動，同時電站業(yè)務(wù)不斷超預(yù)期，維持公司"推薦"投資評級。
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