>> 海通證券-陽光電源(300274)逆變器受益國內市場啟動快速增長，電站業(yè)務回款能力超預期-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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作者： |
張浩 |
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公司于2013年7月27日發(fā)布2013年半年報：公司2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.23億元，同比增長99.59%；營業(yè)利潤3966.97萬元，同比增長7.36%；歸屬上市公司股東凈利潤5391.29萬元，同比增長19.53%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤2064.84萬元，同比增長57.83%；經營性現(xiàn)金流達1.44億元；折合每股收益0.17元，扣非每股收益0.06元；收入增速與現(xiàn)金狀況大幅超預期。
按照單季度拆分，公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元，同比增長176.46%；營業(yè)利潤4752.10萬元，同比增長227.36%；歸屬上市公司股東凈利潤4868.11萬元，同比增長96.53%；折合每股收益0.15元。
主要觀點。（1）2013年上半年逆變器收入同比增長33.58%，估算出貨量1GW左右，預計全年國內新增裝機容量可達8-10GW，公司國內市場占有率始終高于30%，海外出口持續(xù)增長，預計全年出貨量可達3GW；（2）逆變器市場價格2012年底跌至約0.5元/W，預計2013年維持穩(wěn)定，公司逆變器業(yè)務毛利率達30.10%；（3）上半年電站業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.66元，我們預計全年6億元電站收入目標完成可能性較高；（4）截止2013年上半年累計收到三峽新能源酒泉地區(qū)兩個50MW電站預付款合計3.25億元，上半年實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流凈額1.44億元；（5）上半年期間費用率達14.89%，費用控制呈現(xiàn)持續(xù)好轉趨勢，二季度凈利率達8.57%。綜上所述：公司半年報顯示EPC業(yè)務回款能力超預期，逆變器業(yè)務銷量大幅增長，毛利率水平企穩(wěn)，費用率大幅下降。
盈利預測與投資評級。陽光電源作為國內專業(yè)化水平最高、規(guī)模最大的龍頭企業(yè)，2012年市占率約為31.5%，2013年將成國內光伏裝機爆發(fā)最大受益者，出貨量有望大幅增長；考慮公司股權激勵政策以及電站投資貢獻，我們預計公司2013-2015年EPS0.48元、0.65元、0.85元，長期仍然看好公司的創(chuàng)新能力、品牌積淀和資金優(yōu)勢，維持"增持"評級，按照2014年30倍PE上調公司目標價至19.50元。
主要風險因素。（1）海外市場光伏政策調整風險；（2）國內市場競爭加劇風險。
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